20241027-华安证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2024Q3点评_结构升级_转型见效_4页_301kb

报告摘要

金徽酒2024Q3业绩总结

业绩表现

金徽酒2024年第三季度实现营业总收入574亿元，同比增长1577%；归母净利润33.8亿元，同比增长10884%；扣非净利润35亿元，同比增长7185%。前三季度，公司总收入2328亿元，同比增长1531%；归母净利润333亿元，同比增长2217%；扣非净利润337亿元，同比增长2305%。业绩远超市场预期，显示出强劲增长。

结构升级与市场拓展

收入增长主要源于产品结构升级。分价格带看，300元以上产品营收同比增长421%，带动消费升级，主要受益于年份系列产品。其他产品中，100-300元产品增长149%，但100元以下产品下降243%。100元以上产品营收占比升至85.9%，同比增长69个百分点。

分区域看，省外营收同比增长379%，占比达31.3%，从前三季度数据看，省外市场增量显著，经销商净增13家，营销转型初见效果。省内增速放缓可能与百元价格带影响相关。

利润优化与费效比

毛利率从2023年部分降至61.13%，同比下降15.2个百分点，主要因赠饮评鉴投入增加。销售和管理费率分别下降3.19和0.18个百分点，净利率提升至6.37%，同比上升291个百分点，费效比大幅改善。

投资观点

维持“买入”评级。公司省内消费引领，市场份额提升，省外市场稳健拓展。盈利预测微调：2024-2026年预计收入3004亿、3487亿、4038亿元，同比增长179%、160%、158%；归母净利润402亿、474亿、560亿元，同比增长223%、178%、182%。当前股价PE从378倍降至26倍（2024年）、22倍（2025年）、18倍（2026年）。