20210413-西部证券-中国中免-601888.SH-21Q1业绩快报点评_离岛免税维持高增长_首都机场暂按保底计提租金_3页_252kb

中国中免21Q1业绩快报总结

核心内容

中国中免（601888.SH）2021年第一季度业绩快报显示，公司实现收入181.34亿元，同比增长127.48%；归母净利润为28.48亿元，同比增长110.0%。这一显著增长主要得益于海南离岛免税业务的持续高增长。

主要观点

• 离岛免税业务表现强劲：海南离岛免税在2021年1月1日至4月7日期间实现销售额64亿元，同比增长超过197%。公司预计Q1海南离岛免税业务实现收入约145亿元，归母净利润约29.5亿元，分别占公司整体收入和利润的80%和104%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 机场租金影响业绩：公司与上海机场已签订基于客流量的新租金协议，租金大幅下降，预计Q1归母净利润约1.5亿元。而首都机场（含大兴机场）和广州白云机场尚未签订新协议，Q1仍按保底租金计提，预计分别亏损2亿元和0.5亿元。未来若新协议落地，已计提费用可能冲回，需持续跟踪谈判进展。
• 投资建议：尽管短期股价受市场风格影响出现回调，但公司长期增长潜力显著。离岛免税作为海外消费回流的重要载体，其增长趋势不可逆转。预计公司2020-2022年每股收益（EPS）分别为3.13元、6.58元和8.85元，对应最新市盈率（P/E）分别为85倍、40倍和30倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年Q1业绩亮点

• 收入：181.34亿元，同比增长127.48%
• 归母净利润：28.48亿元，同比增长110.0%
• 海南离岛免税贡献：
  • 收入占比约80%
  • 归母净利润占比约104%

机场租金影响分析

• 上海机场：按新租金协议计提，预计Q1归母净利润约1.5亿元
• 首都机场与广州机场：仍按保底租金计提，预计Q1分别亏损2亿元和0.5亿元
• 潜在影响：若未来新协议签订，可能冲回2020年及2021年Q1已计提的保底租金费用

预测数据（2020-2022年）

财务指标分析

风险提示

• 离岛免税销售额不及预期
• 离岛免税市场价格战升级
• 疫情反复影响消费回流

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

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