20240728-国盛证券-煤炭开采行业研究简报_宏观预期或为近期交易主线_全球能源价格震荡运行_12页_1mb

煤炭开采行业研究报告：宏观预期为核心，估值提升空间可期

一、行情回顾与全球煤炭价格波动

本周煤炭行业表现与全球宏观经济预期密切相关，能源价格呈现震荡运行趋势。欧洲ARA港口煤炭到岸价上涨39%，纽卡斯尔港煤炭价格轻微下滑0.2%，南非理查兹湾煤炭期货结算价上涨21美元/吨，显示不同区域供需关系分化。

• 原油方面，布伦特和WTI原油价格双双下跌逾18%，反映供应端宽松及需求预期疲软。
• 天然气价格因气源充足及炎热天气预期减弱而高位回落。

二、投资逻辑：景气度稳定驱动估值修复

报告指出，本轮煤炭板块上涨的核心动力并非短期价格弹性，而是长期可持续性。“淡季煤价不跌反升”打破市场预期，使板块在行业利润缩窄背景下仍录得连续五年正收益。原因在于：

• 成熟经济体转向注重投入产出回报率；
• 资本市场从净利润向自由现金流转变；
• 头部企业估值持续抬高打破行业“估值天花板”。

三、投资策略推荐

• 重点推荐标的：业绩增长确定性强的晋控煤业、新集能源；定增解禁后有望受益的甘肃能化；触底回升的潞安环能；增长空间明确的山煤国际。
• 中期关注派息与龙头布局：特别派息股如中煤能源H以及估值洼地淮北矿业、陕西煤业、华阳股份。
• 解禁后仍具潜力的二线公司应关注其并购整合速度、技术改进带来的边际改善。

四、策略提示与风险提示

建议持续跟踪行业龙头及其产能优化进展，识别高成长性细分赛道龙头（如神华、晋控）的深度价值。

• 风险提示：注意国内供应超预期释放、终端需求走弱、原煤进口冲击等潜在风险。

五、其他相关信息

组织方式、图表展示、分析师信息、免责声明等内容略去。

报告强调，当前煤炭板块已具备中长期配置价值，在估值趋于成熟的过程中，二线公司依赖“重构边际改善”的增长逻辑实现估值跃升，而行业龙头则通过稳健经营不断抬高标准，共同推动煤炭行业价值重塑。

（全篇约650字）