20260112-国盛证券-量化点评报告_行业ETF配置模型2025年超额21.4_9页_8mb

量化点评报告总结

核心内容概述

本报告基于行业ETF配置模型，结合景气度-趋势-拥挤度框架与相对强弱指数（RSI）模型，对2025年及2026年1月的行业配置进行了分析与建议。模型在2025年实现了 21.4% 的超额收益，2026年1月截至1月9日，行业ETF组合相对中证800指数的超额收益为 1.6%，且通过叠加PB-ROE选股组合，相对Wind全A指数的超额收益为 1.0%。报告强调，行业配置需综合考虑景气度、趋势和拥挤度三维度，并提出左侧库存反转模型作为补充策略。

主要观点

1. 行业ETF配置模型表现

• 2025年超额收益：模型在2025年实现了 21.4% 的超额收益，表明其在行业配置方面具有较强的盈利能力。
• 2026年1月表现：截至1月9日，行业ETF组合相对中证800指数的绝对收益为 6.4%，超额收益为 1.6%。
• 模型构成：包括“右侧行业景气趋势模型”和“左侧库存景气反转模型”，两者相辅相成，适应不同市场环境。

2. 行业主线模型（相对强弱RSI）

• 模型原理：通过计算过去20、40、60个交易日的行业涨跌幅排名，归一化后得出RSI指数，用于判断行业是否具备领涨潜力。
• 信号判断：若行业在4月底前出现RS > 90的信号，则很可能成为年度领涨行业。
• 2025年表现：截至4月底，共有17个行业出现RS > 90的信号，主要集中在TMT板块、银行、制造和部分消费行业。
• 2026年1月信号：军工、有色、通信等3个行业出现RS > 90的信号，建议重点关注。信号出现后，军工行业平均绝对收益为 5.6%，相对中证800指数超额收益为 3.5%。

3. 景气度-趋势-拥挤度框架

• 配置逻辑：推荐“强趋势-低拥挤”和“高景气-强趋势”两套轮动方案，分别适用于不同市场阶段。
• 2026年1月配置建议：
  • 传媒 16%
  • 轻工 13%
  • 非银 12%
  • 计算机 12%
  • 建材 10%
  • 军工 10%
  • 农林牧渔 9%
  • 消费者服务 7%
  • 家电 7%
  • 商贸零售 6%
• 推荐ETF：
  • 中证传媒（12.0%）
  • 通信设备（12.0%）
  • 证券公司（12.0%）
  • 细分化工（11.8%）
  • 中证钢铁（11.3%）
  • 动漫游戏（11.2%）
  • 建筑材料（9.5%）
  • 人工智能（8.3%）
  • 全指信息（4.2%）
  • 中证煤炭（3.9%）
  • 家用电器（3.8%）

4. 行业景气度选股模型

• 模型逻辑：根据行业配置模型确定行业权重，再通过PB-ROE模型筛选行业内估值性价比高的股票（前40%）。
• 历史表现：
  • 多头年化收益 26.6%
  • 相对Wind全A指数超额收益 19.4%
  • 信息比率 1.7
  • 超额最大回撤 -15.4%
  • 月度胜率 68%
• 2025年表现：超额收益为 5%，2026年1月超额收益为 1.0%。
• 最新重仓股推荐：
  • 美的集团（家电，3.2%）
  • 世纪华通（传媒，2.6%）
  • 分众传媒（传媒，2.2%）
  • 温氏股份（农林牧渔，2.1%）
  • 海大集团（农林牧渔，2.0%）
  • 小商品城（商贸零售，1.7%）
  • 长江证券（非银金融，1.5%）
  • 巨人网络（传媒，1.5%）
  • 越秀资本（非银金融，1.5%）
  • 格力电器（家电，1.4%）

5. 左侧库存反转模型

• 模型背景：随着景气和动量因子效果减弱，该模型通过赔率-胜率角度挖掘困境反转的行业。
• 配置逻辑：关注当前或过去困境有所反弹、分析师长期看好且库存压力不大的行业。
• 历史表现：
  • 2023年绝对收益 13.4%，相对行业等权超额 17.0%
  • 2024年绝对收益 26.5%，相对行业等权超额 15.4%
  • 2025年绝对收益 28.7%，相对行业等权超额 5.6%
• 2026年1月推荐行业：电商及服务、生物医药、汽车销售及服务、煤炭化工、元器件、专营连锁、其他轻工、结构材料、油服工程、畜牧业。

关键信息

• 超额收益表现：
  • 2025年行业ETF配置模型超额收益为 21.4%
  • 2026年1月行业ETF组合相对中证800指数超额收益为 1.6%
  • 行业景气度选股模型相对Wind全A指数超额收益为 1.0%
• 模型适用性：
  • 右侧行业景气趋势模型侧重景气度与趋势，适合同步行情。
  • 左侧库存反转模型关注困境反转，适合右侧行情。
• 风险提示：模型基于历史数据与统计分析，未来市场环境变化可能导致模型失效。

附注

• 分析师：汪宜生、刘富兵
• 联系方式：wangyisheng@gszq.com、liufubing@gszq.com
• 相关研究：
  1. 《量化周报：科创50迎来日线级别上涨》（2026-01-11）
  2. 《量化分析报告：择时雷达六面图：本周市场较为拥挤》（2026-01-10）
  3. 《量化点评报告：一月配置建议：A股具备相对优势》（2026-01-06）

模型与策略说明

• 行业ETF配置模型：通过RSI和景气度-趋势-拥挤度框架，筛选具备领涨潜力的行业。
• PB-ROE选股模型：在行业配置基础上，选择估值性价比高的股票，提升组合收益。
• 行业轮动模型：结合景气度、趋势和拥挤度，形成动态配置策略，适应市场变化。

总结

本报告提供了基于量化模型的行业ETF与个股配置建议，结合RSI指标和景气度-趋势-拥挤度框架，综合判断行业走势。2025年模型超额收益显著，2026年1月建议重点关注军工、传媒、计算机等TMT行业，以及非银金融、建材等景气度较高的行业。同时，报告提出左侧库存反转模型作为补充策略，挖掘困境反转机会。整体配置以均衡为主，兼顾趋势与景气度，以期在不同市场阶段获取超额收益。