20260127-华鑫证券-2026年量化和基金研究年度策略_公募新规下的ETF组合投资元年_31页_5mb

公募新规下的ETF组合投资元年

核心观点

2026年被视为ETF组合投资元年，主要基于以下几点：

1. 系统化宏观策略：从宏观和微观角度出发，构建了一个多维度的Beta选择体系，涵盖大势研判、风格选择、行业比较和基于技术面的风险控制。
2. 公募新规推动转型：证监会和基金业协会发布的五项新规，推动公募行业从“重规模”向“重回报”转型，强调透明、准确的业绩基准和低波动配置。
3. ETF组合投资优势：ETF在2025年突破6万亿，具备低费率、高流动性等优势，适合与主动管理型产品搭配，实现稳健收益。
4. 策略创新：通过“核心-卫星”结构和多种因子信号，ETF可以实现丰富的策略维度，如多资产配置、多策略轮动、指数加强等。

多资产配置：非免费的必须午餐

• 多资产配置的重要性：在经济周期波动加剧、资产收益分化背景下，多资产配置成为实现长期收益的关键。
• 资产种类：主要包括A股（沪深300、中证红利、中证1000）、债券（10年期国债、30年期国债）、QDII（日经225、恒生指数、纳斯达克指数）和大宗商品（黄金）。
• 相关性分析：
  • A股指数之间相关性较高，但与债券呈负相关。
  • 2020年后，黄金与股票相关性进一步降低，与债券负相关减弱。
• 配置模型：采用均值方差模型和风险平价模型，其中风险平价模型更注重低波动资产的配置。
• 组合表现：2018年组合年化收益为5.13%，波动率3.08%，最大回撤-2.84%，夏普比率为1.66。
• 2020年表现：组合年化收益为13.11%，夏普比率达到242.00%，显著优于多数资产。

多资产轮动：精耕细作收获颇丰

• 泰·量化全天候策略：
  • 采用“核心-卫星”结构，核心为宽基指数跟踪和风格轮动，卫星为行业轮动。
  • 通过LASSO算法进行指数回归，选取波动率与收益率因子的加权组合。
• 策略表现：
  • 2025年组合年化收益为13.68%，波动率5.47%，夏普比率2.14。
  • 2025年组合绝对收益为62.28%，相对沪深300超额22.93%，相对ETF等权超额9.34%。
• 行业轮动策略：
  • 通过高波动率与低收益率的组合判断市场超卖信号，实现高胜率低赔率的买点。
  • 2025年行业轮动策略年化收益为30.20%，最大回撤11.58%，夏普比率1.36，卡玛比率2.61。

单资产指数加强：打造持有体验更佳的指数

• 指数加强策略：
  • 通过主动暴露一部分敞口，实现Beta+Alpha的高收益。
  • 在风险预算下，提高收益或降低波动率。
• 策略结构：
  • 以万得偏股基金综指（885001）和申万医药行业为例，构建ETF组合策略。
  • 采用“核心-卫星”结构，核心为宽基指数跟踪和风格轮动，卫星为行业轮动。
• 策略表现：
  • 885001指数加强策略年化收益为20.72%，波动率19.88%，夏普比率1.05。
  • 2025年组合收益为35.54%，最大回撤10.70%，卡玛比率3.32。
  • 红利创业板轮动策略年化收益为28.05%，夏普比率1.16，卡玛比率1.16。
• Alpha因子表现：通过细分资金流向信号，筛选有效因子，实现策略优化。

风险提示

• 所有数据来源于公开市场数据，存在模型失效风险。
• 历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。