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量化视角下开门红行情能否延续？

核心内容总结

过去一周，国内主要市场指数整体上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000分别上涨3.4%、2.79%、7.92%和7.03%。中信一级行业指数中，28个行业上涨，国防军工、传媒、有色金属等表现突出，银行板块跌幅最大。

在微盘股方面，万得微盘股指数上涨4.47%。当前轮动模型显示，微盘股滚动20天斜率为正，而茅指数为负，因此发出切换至茅指数的信号，建议中期配置茅指数以获取更高相对收益。同时，波动率拥挤度为-26.35%，十年期国债利率同比为14.75%，均未触及风控阈值，表明微盘股中期系统性风险仍可控。

国内通胀回暖，12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比实现0.2%正增长，配合CPI同步回升，显示工业品价格初步止跌企稳，通缩压力缓解为开年行情提供基本面支撑。此外，央行通过7天逆回购净回笼12214亿元，MLF无投放与到期，短端利率下行，显示流动性偏紧。

政策端，2026年中国人民银行工作会议首次确立向非银机构提供流动性的机制性安排，为资本市场提供“最后贷款人”背书，提振券商及多元金融板块风险偏好。产业端，中国申请发射20万枚互联网卫星，推动商业航天与AI制造发展，与“人工智能+制造”专项行动共同确立硬科技扩张主线。同时，房企“白名单”项目贷款展期延长至5年，财政部“两新”资金精准落地，为开年行情构筑流动性底座与成长天花板。

海外方面，美国12月非农数据仅新增7.5万人，显示就业显著降温，但市场对美联储1月降息预期不升反降，核心逻辑在于“财政冲击”压倒“衰退交易”。特朗普政府提出的1.5万亿美元国防预算与委内瑞拉地缘风险引发市场对“再通胀”的恐慌，导致美债收益率易涨难跌。

综合来看，国内流动性底座与政策支持为开门红行情提供支撑，建议后续延续“周期科技双线驱动”的哑铃型配置策略，科技板块关注军工、电子、通信，周期板块关注有色金属与化工。

主要观点

• 市场表现：国内主要指数上涨，微盘股表现强势但需警惕风险。
• 通胀回暖：PPI与CPI同步回升，显示工业品价格止跌企稳，通缩压力缓解。
• 政策支持：央行流动性机制扩容，推动券商及多元金融板块风险偏好上升。
• 产业利好：商业航天与AI制造成为硬科技扩张主线，叠加“两新”资金落地，利好开年行情。
• 海外市场：美国就业数据疲软但降息预期降温，财政扩张与地缘风险引发再通胀担忧。
• 量化因子表现：成长与一致预期因子表现较好，技术与价值因子相对较弱。
• 配置建议：核心仓位维持大盘成长，战术仓位配置军工、电子、通信、有色金属和化工等板块。

关键信息

• 市场情绪：资金情绪亢奋，市场更倾向主线接力，低风偏因子表现较弱。
• 流动性：央行净回笼12214亿元，短端利率下行，显示流动性偏紧。
• 宏观择时模型：1月份权益推荐仓位为60%，模型表现优于Wind全A指数。
• 因子分析：成长与一致预期因子表现较好，技术、价值、波动率因子相对较弱。
• 可转债因子：正股一致预期与成长因子多空净值较高，显示其择券效果较好。
• 风险提示：模型基于历史数据，政策与市场环境变化可能导致失效，需警惕国际政治摩擦带来的资产同向波动风险。

附录信息

• 图表目录：包含主要市场指数涨跌幅、波动率拥挤度、利率走势、行业估值分位数、因子表现等。
• 风险提示：模型测算结果存在失效风险，市场环境变化可能影响资产表现。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。

结论

综合国内通胀回暖、政策支持、产业扩张以及海外市场“再通胀”逻辑回归，我们预期开门红行情有望延续。建议投资者维持大盘成长为核心仓位，战术配置关注军工、电子、通信、有色金属与化工等板块，同时注意微盘股的风险控制与中期指标跟踪。