20240927-海证期货-2024年10月份原油期货行情策略展望_沙特重回保份额_油价持续偏弱_37页_2mb

原油期货行情策略展望总结（2024年9月27日）

一、宏观面分析

1. 美国经济数据疲软：8月非农就业新增低于预期，失业率符合预期且略降，劳动力市场降温。服务业和制造业PMI均不及预期，经济走势偏弱。
2. 通胀和降息：8月CPI连续5个月走低，9月美联储大幅降息50基点至475%-500%，降息超出预期，表明通胀压力有所缓解。
3. 美联储点阵图调整：年内或再降息50基点，预计2025年还将降息100基点。经济下行风险和通胀平衡风险得到平衡考虑，GDP增速预期略微下调。

二、需求变化情况

1. 海外需求放缓：夏季汽油需求旺季结束，秋季检修期来临，影响加工需求。OPEC和IEA下调全球原油需求预期，预期调整导致市场供需矛盾减弱，利比亚供应恢复平稳。
2. 国内需求一般：中国原油进口和加工量不及去年，需求表现一般。外盘裂解价格持稳，国内成品油库存偏低，供应吃紧问题缓解。
3. 需求预期调整：对2024年Q4需求预期仍维持不变。

三、供应增加显著

1. OPEC+开始逐步增产：减产协议延长至11月，12月起增产，沙特放弃价格目标，转向保市场份额。补偿减产已在市场预期中被反应。
2. 地缘因素短期影响有限：俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克等后续补偿减产计划执行存在不确定性，利比亚供应回升。
3. 供应增量将加剧宽松局面：全球第四季度原油供应预期上调，预计基本面将由紧缺转向宽松。

四、库存与预期

1. 美国库存偏低：原油和成品油库存维持低位，战略石油储备启动补充，支撑油价多头观点。
2. 仓单下降：存货及贴水仓单占比上升，贴水油价对市场有所支撑。
3. 供需曲线平衡被打破：现货供应流出趋势削弱价格抗跌性，预计月差和价差将持续回落。

五、总体走势判断

10月预计原油偏弱运行，OPEC+增产预期加大供应侧宽松压力，需求端疲软形成下行动力，维持震荡偏弱走势，主要关注美联储后续政策及地缘风险变动。策略上，内盘套利暂且观望，期权市场仓位控制相对稳健。