20170227-东兴证券-银河磁体-300127.SZ-深度报告_产品结构持续优化_银河战舰稳步向前_22页_2mb

银河磁体（300127）深度报告总结

核心内容概览

银河磁体是全球粘结磁体产销规模最大的厂家，专注于新一代稀土永磁体——粘结钕铁硼磁体的研发、设计、生产和销售。公司2012年设立钐钴磁体事业部和热压磁体项目组，标志着其进军高磁能积、高矫顽力永磁材料领域。公司主要业务包括粘结磁体、钐钴磁体、热压磁体，其中粘结磁体是公司核心业务，占收入比例高达99%。

主要观点

• 汽车用粘结磁体需求持续增长：汽车产量稳中有升，推动微特电机用粘结磁体需求增长。预计2017年全球汽车微特电机用粘结磁体需求量为4394.11吨，国内新能源汽车驱动系统用粘结磁体需求量为3460吨，全球需求量为8650吨，接近传统汽车磁体需求量的两倍。
• 新能源汽车带动粘结磁体需求：新能源汽车（尤其是纯电动车）对钕铁硼的需求远高于传统汽车，预计2017、2018年国内新能源汽车驱动系统用粘结磁体需求量分别为3460吨、4693吨，全球分别为8650吨、11733吨。
• 硬盘用粘结磁体需求小幅回升：尽管受到固态硬盘的冲击，但机械硬盘在大数据和云计算等领域的应用增长迅速，有望保持市场主导地位。公司已开始试制超薄硬盘驱动器主轴电机用磁体。
• 钐钴磁体和热压磁体市场潜力巨大：受益于稀土价格回升，钐钴磁体有望部分取代烧结磁体。热压磁体在汽车EPS领域需求迅速上升，预计2017年国内EPS领域热压磁体市场空间为5052.5吨，供需缺口大，前景广阔。

关键信息

• 公司概况：银河磁体成立于2001年，2010年上市，2015年产能达1300吨，2016年营收为4.23亿元，毛利率为38.96%。
• 主要客户：公司产品销往日本、韩国、欧洲、美国、台湾等地区，客户包括Nidec、Samsung、Minebea、Sony、Mitsumi、LG、Bosch、JE等国际知名企业，以及雷利、鸣志、大洋、万至达、唯真等国内知名企业。
• 财务预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为4.23亿元、5.24亿元、6.48亿元；每股收益分别为0.38元、0.47元、0.57元，对应PE分别为50X、40X、33X。
• 风险提示：包括原材料价格波动、汇率波动、下游市场产品结构调整等。

产品结构与市场前景

• 粘结磁体：是公司主要收入来源，2015年营收占比达99%，毛利率为32.58%。
• 钐钴磁体：具有高磁能积、高矫顽力和良好的高温稳定性，预计2017年营收为329.81万元，2018年预计增至5500万元。
• 热压磁体：2013-2015年营收复合增速达2466%，2017年国内EPS领域热压磁体需求预计为5052.5吨，公司已有300吨产能，预计未来将进一步扩大。

行业发展趋势

• 全球汽车产量增长：1997-2015年全球汽车产量复合增速为4.18%，预计2017年全球汽车产量为9808.28万辆。
• 新能源汽车发展迅速：2010-2016年国内新能源汽车销量复合增速达137.46%，2016年纯电动车销量占比达80%。
• 硬盘市场主导地位稳固：尽管受到固态硬盘的冲击，机械硬盘在大数据领域需求增长迅速，预计2020年全球数据总量将达40ZB，机械硬盘市场主导地位短期内仍将持续。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为4.23亿元、5.24亿元、6.48亿元，每股收益分别为0.38元、0.47元、0.57元。
• 估值：公司PE分别为50X、40X、33X，PB分别为6.10、5.84、5.42，估值水平合理，具有增长潜力。

结论

银河磁体凭借其在粘结磁体领域的领先地位及对钐钴、热压磁体业务的积极布局，有望在新能源汽车、大数据等领域实现快速增长。公司盈利能力和市场前景良好，风险可控，值得投资者关注。