20160913-西南证券-银河磁体-300127.SZ-微特电机磁体成长可期_热压磁体现新亮点_16页_1mb

银河磁体（300127）调研报告总结

核心内容概述

银河磁体是全球粘结钕铁硼稀土磁体行业龙头，专注于粘结钕铁硼磁体、热压钕铁硼磁体和钐钴磁体的研发与生产。公司产品广泛应用于微特电机、汽车、无人机、机器人等领域，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点与关键信息

公司概况

• 银河磁体成立于1993年，2010年在深交所上市。
• 公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商，市场份额约占全球30%。
• 产品主要出口至日本、韩国、欧洲、美国和台湾等地，客户包括Nidec、Samsung、Minebea、Sony等国际知名品牌。

微特电机应用广泛，汽车领域成长可期

• 微特电机在工业、农业、武器、办公、家庭自动化中发挥重要作用，其中汽车、家电、信息处理机为主要应用领域。
• 随着乘用车消费升级和汽车电子化程度提高，汽车微特电机使用率大幅提升，预计2020年乘用车销量将突破2600万辆。
• 汽车座椅电机是公司粘结钕铁硼磁体的重要应用，占整个汽车座椅电机市场的95%以上，市场需求增长将带动公司业绩提升。

光盘、硬盘电机用磁体维持稳定

• 公司光盘、硬盘驱动电机用磁体销售收入基本维持稳定，尽管受到固态硬盘替代和PC产业萎缩影响，但机械硬盘仍占据主要市场份额。
• 固态硬盘成本高、容量小、高温下易丢失数据，短期内难以大规模替代机械硬盘，因此公司相关产品仍具稳定市场空间。

无人机与机器人用磁体是新兴市场

• 全球消费级无人机市场2015年达110.5亿元，预计2019年销量将突破300万台，带动高性能电机需求增长。
• 世界智能机器人市场至2025年或高达669亿美元，其中钕铁硼材料成本占伺服电机的20%，市场需求巨大。
• 公司在无人机和机器人用磁体领域有技术优势，未来有望受益于下游行业增长。

热压磁体是业绩增长新亮点

• 热压钕铁硼磁体因重稀土含量低、成本更低、磁性能优越，有望在伺服电机、汽车EPS、电动工具、机器人等领域抢占市场份额。
• 公司为继日本大同电子之后全球第二家可量产热压钕铁硼磁体的厂商，首期投资3800万元，建设300吨/年的产线，已实现小规模量产。
• 预计2020年全球热压钕铁硼磁体市场空间达5000吨，公司有望在该领域实现业绩爆发。

盈利预测与投资建议

• 公司预计2016-2018年EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元，对应动态PE分别为57倍、47倍、39倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备较强竞争力和市场布局优势。

关键假设

1. 乘用车销量以5%以上的平均增速增长，光盘硬盘市场基本稳定略有下降，无人机市场2016-2019年复合增速超过100%。
2. 公司磁体产品在汽车等利润率更高的领域应用增多，将提升毛利率。
3. 稀土价格不出现大幅下跌。

风险提示

• 稀土价格重振或不达预期。
• 公司热压磁体销售或不及预期。

数据摘要

财务预测与估值

• 公司2016-2018年净利润分别为93.65亿、123.59亿、148.48亿，增长稳健。
• 营业利润预计逐年增长，毛利率逐步提升，预计2018年毛利率达47.92%。
• 公司盈利能力稳步增强，净利率从24.51%提升至33.11%。

总结

银河磁体作为全球粘结钕铁硼磁体龙头，具备强大的市场竞争力和技术优势。随着汽车电子化、无人机和机器人市场的发展，公司未来业绩有望持续增长。热压磁体作为新增长点，将为公司带来新的业绩增长动力。公司财务状况稳健，盈利预测积极，值得投资者关注。