20180829-万联证券-银河磁体-300127.SZ-点评报告_产品结构优化推动主营业务增长_3页_413kb

银河磁体（300127）产品结构优化推动主营业务增长总结

核心内容

银河磁体（300127）通过优化产品结构，有效推动了主营业务的增长。公司近年来积极应对传统产品需求萎缩的局面，通过调整产品结构和提升产能弹性，成功实现收入和利润的稳步增长。2016年至2019年，公司营业收入从4.23亿元增长至7.77亿元，净利润从1.18亿元增长至2.60亿元，显示出良好的发展态势。

主要观点

• 收入结构优化：公司销售收入增长28%，带动毛利提升，成为扣非归母净利润增长的主要动力。
• 产品结构调整成效显著：公司积极开拓汽车用磁体、高效节能电机用磁体、热压钕铁硼磁体和钐钴磁体市场，带动整体营收增长。
• 热压钕铁硼项目进展顺利：热压钕铁硼和钐钴磁体在2018年上半年分别同比增长207%和182%，毛利率分别达到58%和62%，显示出较强的盈利能力。
• 财务状况良好：公司财务费用减少，投资收益增加，上半年获得汇兑收益657.7万元和理财产品收益1387.48万元，有效增厚利润。
• 经营性现金流稳定：公司现金流充裕，没有银行借款，具备低杠杆优势，有利于长期发展。

关键信息

财务数据概览（2016-2019E）

2018年上半年业绩表现

• 营业收入：3.03亿元，同比增长28.38%
• 归属上市公司股东净利润：7876万元，同比下降28.67%
• 归母扣非净利润：7845万元，同比增长38.34%
• 综合毛利率：35.77%，同比下降3个百分点
• 毛利率下降原因：主要由于稀土原材料成本上升，但二季度以来价格趋于稳定，成本压力将缓解

投资建议与评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 盈利预测：预计2018年EPS为0.60元，2019年EPS为0.80元，对应PE分别为20.64倍和15.28倍

风险因素

• 下游需求下滑
• 稀土价格大幅波动
• 项目进展不及预期

附加信息

• 分析师：程文祥，执业证书编号：S0270518080001，联系方式：021-60883481，邮箱：chengwx@wlzq.com.cn
• 研究助理：夏振荣，联系方式：010-66060126，邮箱：xiazr@wlzq.com.cn
• 数据来源：WIND，万联证券研究所
• 数据截止日期：2018年08月28日
• 风险提示：本报告采用相对评级体系，仅供参考，投资者应结合自身情况做出决策

重要结论

银河磁体通过产品结构优化和市场拓展，有效提升了主营业务的盈利能力。尽管上半年综合毛利率有所下降，但热压钕铁硼和钐钴磁体的毛利率显著提升，显示出未来增长潜力。公司在定制化生产方面具有较强客户粘性，有利于保持稳定现金流和行业领先地位。基于良好的财务状况和成长性，我们维持“增持”评级。