20130422-第一创业-银河磁体-300127.SZ-将迎重要时点_二次腾飞在望_52页_1mb

银河磁体（300127）行业分析总结

核心内容

银河磁体是一家专注于粘结钕铁硼磁体研发、生产和销售的公司，成立于1993年，2010年在深交所创业板上市。公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商，产品主要出口至日本、韩国、美国及欧洲等地，拥有包括NIDEC、SONY、LG、三星等在内的全球优质客户资源。公司近年来不断拓展新产品领域，包括热压磁体、钐钴磁体和磁粉，标志着其从单一产品向多元化发展。

主要观点

• 行业地位：公司是粘结钕铁硼磁体的龙头企业，拥有全球领先的市场份额和客户资源。
• 产品结构优化：公司正在逐步从光盘驱动器用磁体向硬盘驱动器和汽车用磁体等更高附加值产品转型。
• 技术优势：公司拥有自主知识产权，产品性能优异，具备较高的市场竞争力。
• 市场前景：随着硬盘行业复苏、汽车微特电机需求增长以及MQ磁粉专利到期，公司有望迎来业绩拐点和新的增长空间。
• 盈利预测：公司预计2013-2015年EPS分别为0.59元、0.91元和1.24元，对应PE分别为30.7倍、19.8倍和14.5倍，成长性显著。

关键信息

1. 产品与市场

• 粘结钕铁硼磁体：公司核心产品，占比约90%出口，主要应用于硬盘、光驱和汽车微特电机领域。
• 硬盘驱动器用磁体：已成为公司主要收入来源，2012年销量达451吨，贡献收入占比44.15%。
• 汽车用磁体：市场需求广阔，公司200吨产能将在2013年6月达产，预计贡献EPS0.21元。
• 光盘驱动器用磁体：市场份额逐渐下滑，2012年收入占比不足三分之一，未来增长空间有限。

2. 技术与成本

• MQ磁粉专利到期：预计使粘结钕铁硼市场空间翻倍，公司成本将大幅下降，盈利能力显著提升。
• 热压磁体：公司已进入样品试制和客户认证阶段，具备成本优势，预计市场空间达40亿元。
• 钐钴磁体：公司200吨项目正逢市场景气期，预计贡献EPS0.16元。
• 磁粉项目：公司投资600吨磁粉项目，有助于降低原料成本，提升盈利水平。

3. 市场规模与增长预期

• 全球粘结钕铁硼市场规模：预计2013年为30亿元，其中硬盘用磁体约6.47亿元，汽车用磁体潜在市场规模超7亿元，光盘驱动器用磁体市场规模约9.94亿元。
• 行业趋势：硬盘行业需求稳步增长，汽车微特电机应用广泛，而光盘驱动器市场将缓慢下滑。
• 固态硬盘（SSD）影响：SSD虽在某些领域增长较快，但因成本高、容量小、安全性低，难以撼动机械硬盘（HDD）的主导地位。

4. 股权结构

• 股权制衡性强：第一、二大股东股权比例相近，公司决策相对民主和稳健。
• 股东构成：戴炎持有33.58%股权，唐步云及其妻张燕合计持有36.56%股权。

5. 投资评级与催化剂

• 投资评级：上调至“强烈推荐”，主要基于行业增长、产品结构优化、专利到期、产能释放等因素。
• 股价催化剂：磁体下游复苏、热压磁体客户认证成功、二季度业绩好转、磁粉销量增长、稀土价格企稳回升等。

风险提示

• 全球经济复苏缓慢：可能影响下游需求。
• MQ磁粉专利到期后的竞争：可能出现新的限制性措施，影响公司市场份额。
• 热压磁体质量不达预期：可能影响市场接受度。
• 客户开拓受阻：可能影响新产品的市场表现。
• 稀土价格波动：可能影响公司成本结构和盈利水平。

总结

银河磁体作为粘结钕铁硼磁体的龙头企业，凭借其技术优势和产品结构优化，正迎来行业增长的重要拐点。随着MQ磁粉专利到期、热压磁体和钐钴磁体产能释放，公司有望实现业绩显著提升和二次腾飞。尽管光盘驱动器市场面临下滑，但公司通过拓展高端产品线，成功对冲了这一风险。未来三年，公司EPS有望实现23.02%、55.22%和36.30%的同比增长，投资价值显著提升。