20180710-万联证券-银河磁体-300127.SZ-调研简报_调整产品结构_发挥弹性产能空间_3页_411kb

银河磁体（300127）调研简报总结

核心内容概述

银河磁体（300127）是一家专注于高性能钕铁硼磁体研发与生产的企业，近年来通过调整产品结构和发挥产能弹性，实现了营业收入和净利润的稳步增长。公司产品广泛应用于汽车、硬盘、光盘、电动工具等领域，其中汽车用粘结钕铁硼磁体占比约40%，硬盘用磁体占比约20%。公司具备较强的产能弹性，能够灵活应对不同产品的市场需求变化，从而在产能未大规模扩张的情况下实现产销量增长。

主要观点

1. 产品结构调整与产能弹性

• 公司积极调整产品结构，以应对传统市场需求下降。
• 粘结钕铁硼磁体产品在不同应用领域中具有显著的重量差异，使得公司具备较大的产能弹性。
• 通过开拓汽车电机、高效节能电机等新市场，公司实现了产销量的显著提升。

2. 热压钕铁硼项目进展

• 热压钕铁硼磁体是高性能钕铁硼的一种，具有良好的热稳定性和耐腐蚀性。
• 公司自2012年起投资热压钕铁硼项目，目前具备小批量生产能力。
• 项目处于市场开拓阶段，营收占比不足5%，但增速较快（2017年达27.29%）。
• 公司正致力于降低热压钕铁硼产品的生产成本，以增强其对烧结钕铁硼的替代能力。

3. 定制化生产与客户粘性

• 公司采用定制化生产模式，客户转换成本高，客户粘性强。
• 在当前去杠杆背景下，公司低杠杆运营优势明显，现金流稳定。
• 定制化生产模式增强了公司对产品的定价权，有利于抵御原材料价格波动风险。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2018-2019年每股收益分别为0.60元和0.80元。
• 2018年7月9日收盘价12.16元，对应市盈率（PE）为20.44倍和15.13倍。
• 由于2017年有非流动资产处置损益，2018年EPS与2017年持平，但经营性利润显著增长。
• 公司在粘结钕铁硼细分行业具有龙头地位，未来成长性被看好，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（2016-2019E）

基础数据

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 风险因素：下游需求下滑、稀土价格大幅下降、项目进展不及预期。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

证券分析师承诺

• 分析师：宋江波
• 执业证书编号：S0270516070001
• 承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行披露义务。
• 对于持股比例超过1%的投资标的，将在研究报告中进行信息披露。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用。
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公司信息

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• 地址：上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603
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