20170404-国金证券-富瑞特装-300228.SZ-传统业务底部反转_燃料电池爆发推升利润与估值_34页_3mb

公司深度研究报告总结

核心内容

张家港富瑞特种装备股份有限公司（以下简称“富瑞特装”）是一家专注于LNG（液化天然气）及氢能装备制造的企业，其主营业务包括液化、储存、运输、终端应用等全产业链装备制造，以及氢能装备的设计与制造。公司目前在燃料电池车用氢气瓶和加氢站设备领域占据领先地位，具备显著的行业竞争优势。

主要观点

1. 传统业务回暖：随着油气价差扩大，天然气汽车市场迎来复苏，公司LNG业务持续改善，预计2017年传统业务收入将翻倍增长至约18亿元，市占率进一步提升。
2. 燃料电池产业爆发：中国燃料电池物流车即将下线，预计2017年燃料电池车产销将超过1000辆，2018年有望接近万辆。燃料电池产业有望成为未来十年新能源领域最大机会。
3. 公司龙头地位：富瑞特装是燃料电池车用氢气瓶的主要供应商，其在该领域的技术积累和市场拓展使其在产业链中具有显著优势。
4. 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益分别为-0.62元、0.39元、0.69元，公司给予“买入”评级，目标价为18元。
5. 产业链延伸：公司正在向产业链上下游延伸，包括加氢站设备、燃料电池系统等，以保持供应链顺畅和行业领先地位。
6. 技术优势：富瑞特装拥有35MPa储氢瓶的成熟技术，产品具备高密度、高安全性等特点，符合行业发展趋势。

关键信息

市场数据

• 市场价格：13.15元
• 目标价格：18.00元
• 已上市流通A股：386.54百万股
• 总市值：6,188.79百万元
• 年内股价最高最低：20.57/11.70元
• 沪深300指数：3456.05

投资逻辑

• 传统业务：LNG业务在2017年迎来拐点，预计收入增长至18亿元。
• 燃料电池业务：公司是燃料电池车用氢气瓶和加氢站设备的主要供应商，预计2017年贡献1.4亿元收入，2018年贡献4.8亿元收入。
• 行业前景：燃料电池产业政策明确、技术成熟，商业化前景广阔，公司有望从中持续受益。

风险提示

• 燃料电池产业发展不及预期
• 油价大幅下跌影响天然气经济性

公司业务结构

• LNG装备：公司拥有两条LNG气瓶生产线，单日产能约150瓶组，大瓶市占率超过60%，综合市占率约40%。
• 氢能装备：公司正在建设年产1万只氢气瓶的生产线，是目前行业内最重要的燃料电池气瓶供应商。
• 加氢站设备：公司提供固定式加氢站、集装箱式增压装置、临时供氢装置等设备，预计2017年配套设备业务贡献约0.4亿元收入。

技术与产品

• 储氢瓶技术：公司采用铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶，具有轻量化、高能量密度、安全性高等特点。
• 氢气瓶阀技术：公司自主研制的氢气集成瓶阀、加注口、单向阀等，具备高技术含量，符合国际标准。
• 加氢机：公司引进国外技术，进行本土化定制，具备防爆认证，可满足35MPa工作压力需求。

产业链合作

• 公司与全球领先的燃料电池企业PLUG、整车厂等建立了战略合作关系。
• 与如皋经开区合作，共同推进氢能源汽车产业的发展，参与加氢站建设及示范运营车辆的加氢保障。

增长预期

• 公司预计2017年燃料电池业务收入约1.4亿元，2018年约4.8亿元。
• 2017年公司传统业务收入预计超过18亿元，实现显著增长。
• 公司在氢能产业链中具备龙头地位，未来有望受益于产业规模化发展和成本下降。

结论

富瑞特装凭借在LNG及燃料电池领域的深厚积累和领先技术，正迎来传统业务回暖与燃料电池产业爆发的双重机遇。公司作为行业龙头，具备强大的市场竞争力和技术优势，未来有望实现持续增长。在政策支持和市场需求推动下，公司有望在氢能产业链中持续受益，实现业绩和估值的双重提升。