20251217-华鑫证券-全球十五大铜矿企业三季报汇总_非中资海外12家矿企前三季度产量下滑_全球未来新增项目仍然较少_29页_1mb

报告摘要

2025年前三季度全球铜矿产量整体保持稳定，但海外大型铜矿企业产量同比下滑，中资企业则表现出较强的增长势头。未来几年全球铜矿新增项目较少，行业供应面临瓶颈。

智利与秘鲁产量恢复：智利铜矿产量微增，秘鲁产量恢复增长。智利产量增长主要来自Escondida项目，秘鲁则主要得益于Las Bambas和Toromocho项目的产量提升。
海外铜矿企业产量下滑：12家海外铜矿企业2025年前三季度产量同比下降2.42%，其中自由港和嘉能可降幅最大，主要受矿山事故、采矿序列调整及矿石品位下降影响。
中资企业表现亮眼：五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业产量增长显著，其中五矿资源增长最快，Las Bambas项目是其主要增长来源。
新项目进展缓慢：未来几年全球新建或扩建项目较少，仅部分项目处于爬产或建设阶段，短期内对供应影响有限。
行业评级与投资策略：维持铜行业“推荐”投资评级，认为海外企业投产进度不及预期，矿端瓶颈将持续存在。

智利：2025年1-9月产量为397.2万吨，同比增长0.1%（+0.41万吨）。
- Escondida项目：产量增长9.8%（+8.82万吨），主要得益于选矿厂处理量和回收率提升，但矿石品位下降影响了增长。
- Collahuasi项目：产量下降31.1%（-13.4万吨），主要因矿石品位下降、水资源限制和矿石复杂性增加。
秘鲁：2025年1-9月产量为204.8万吨，同比增长2.58%（+5.67万吨）。
- Las Bambas项目：产量增长44.61%（+9.67万吨）。
- Toromocho项目：产量增长26.99%（+3.76万吨）。
- Antamina和Antapaccay项目：产量分别下降18.85%（-6.38万吨）和14.14%（-1.49万吨），主要因采矿序列调整导致品位下降。

15家铜矿企业总产量：2025年前三季度为932.31万吨，同比增长0.36%（+3.34万吨）。
12家海外企业产量：同比下降2.42%（-18.73万吨）。
主要企业表现：
- 自由港：产量下降13.61%（-19.6万吨），主要因印尼Grasberg项目泥浆涌流事故。
- 嘉能可：产量下降17.26%（-12.17万吨），主要因南美三个铜矿产量下滑。
- BHP：产量增长5.26%（+7.63万吨），主要因Escondida和Spence项目产量提升。
- 力拓：产量增长36.15%（+9.26万吨），主要因Oyu Tolgoi项目增产。
- 淡水河谷：产量增长11.33%（+2.79万吨），主要因Salobo和Highland Valley项目产量提升。
- 泰克资源：产量下降1.4%（-0.45万吨），主要因Quebrada Blanca选矿厂停产影响。
- 安托法加斯塔：产量微增2.8%（+1.3万吨），Centinela二期选厂预计2027年投产。
- 英美资源：产量下降8.59%（-4.94万吨），主要因智利Collahuasi项目减产。