20250620-华鑫证券-全球十五大铜矿企业一季报汇总_海外铜矿企业有两家产量下滑多_增长主要依靠中资企业_29页_1mb

全球十五大铜矿企业一季报汇总

投资亮点：

产量概况与变化原因：

• 2025年一季度全球十五大铜矿企业合计产量301.2万吨，同比+0.1%，增长乏力。
• 其中海外12家铜矿企业产量下滑明显（-3.79%），主要受自由港（-20.00%）、嘉能可（-29.95%）拖累；而增长主要来自中资企业（+3.73%）及BHP、安托法加斯塔等外资企业。

主产国及重点项目分析：

• 智利：1-4月铜矿产量同比+3.57%，增长主因Escondida项目增产（+19.62%），但Collahuasi因品位下降下滑40.36%。
• 秘鲁：1-4月产量同比+5.59%，核心来自Las Bambas（+70.9%）与Toromocho（+42.79%）增长，Antapaccay因高剥采比下降。

中资企业表现：

• 三家在营中资企业（五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业）共实现+3.73%增幅，其中五矿资源Las Bambas表现最亮眼。
• 紫金矿业产量虽增但单位成本上升，洛阳钼业产量指引因矿震下调。

未来供应展望：

• 全球新增项目增量有限，短期内无大规模铜矿投产，矿端供给制约持续。
• 未来两年新项目（如安托法加斯塔选厂、Oyu Tolgoi地下项目爬产）贡献增量较为遥远。

风险提示：

• 美国通胀、美联储超预期加息。
• 海外项目超预期投产、国内加速新矿开发。
• 全球需求恢复不及预期、经济危机等系统性风险。