【源达信息】美容护理行业深度研究-景气度回升-关注龙头配置机会_13页_1mb

美容护理行业2022年受疫情影响，整体消费疲软，全年社会消费品零售总额同比下降0.2%，化妆品类商品零售额下降34%。2023年1-3月消费回暖，社零总额同比增10.6%，化妆品销售额同比增141%，高于社零增速，居民可支配收入回升利好行业前景。行业预计2024年市场规模达8282亿元，其中护肤品达4402亿元，增速高于整体。

业绩方面2022年承压，申万一级美容护理行业营收8429亿元（+7.6%），归母净利464亿元（-41.4%）。2023Q1行业营收1991亿元（+57%），归母净利208亿元（+330%），头部企业如华熙生物、爱美客、贝泰妮、珀莱雅实现业绩稳定增长。化妆品子行业2022年营收3765亿元（+22%），归母净利493亿元（-55%）；2023Q1营收885亿元（+17%），归母净利95亿元（+394%）。

盈利层面2022年净利率下滑主要因销售费用率上升。申万一级美容护理行业净利率6.1%（-4.44个百分点），化妆品行业净利率55%（-25.7个百分点）。销售费用率增加源于渠道拓展及营销投入，如珀莱雅线上渠道营收增475%。

研发方面头部企业持续加码，贝泰妮研发费用率增12.5%（投入25亿），爱美客增69.2%（投入17亿），珀莱雅增67.1%（投入13亿），华熙生物增36.5%（投入39亿），推动产品创新与技术壁垒构建。

板块表现方面，2023年年初至今美容护理板块下跌14.3%，在31个申万一级行业中跌幅居前。但2018-2022年五年间板块表现优于沪深300，其中四年跑赢大盘。当前估值处于历史中位数水平，行业景气度回升，建议把握配置时机。

投资建议关注龙头企业爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。2023Q1业绩回暖，行业复苏预期强化。风险提示包括消费复苏不及预期及政策监管变化。