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浙商早知道总结（2021年6月24日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖机械与通信行业的重点点评及其它成果分析，重点分析了金辰股份、徐工机械及电信行业的发展动态与投资机会。

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1. 重要点评

1.1 金辰股份（603396）：TOPCon与HJT设备技术突破

主要事件

• 公司管式PECVD技术获重要客户晶科引入，TOPCon设备已导入晶澳、东方日升等客户。
• 晶科TOPCon研发效率达25.25%，创世界纪录，量产效率达24.5%。
• 公司计划通过定增募集3.8亿元，用于HJT设备研发，形成年产能20台。

主要观点

• TOPCon设备：技术已获市场验证，未来有望进一步推广。
• HJT异质结设备：公司自2017年起布局，技术实力强，合资企业金辰双子技术领先。
• 行业前景：预计2025年HJT设备市场空间超400亿元，CAGR达80%；若净利率保持20%，行业总市值可达2000亿元。

投资机会

• HJT设备行业将迎爆发期，公司有望受益。
• 未来5年行业复合增速超80%，2021年或有突破。

风险提示

• 光伏HJT设备推进速度不达预期。
• 光伏需求不及预期。
• 定增推进不及预期。

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1.2 电信行业：移动数据业务反转，云业务增长显著

主要事件

• 工信部数据显示，2021年1-5月电信业务收入同比增长6.7%，较2020年全年提升3.1个百分点。
• 5G带动移动数据业务反转，云业务近翻倍增长。

主要观点

• 电信业务收入持续增长，5G与云业务是主要驱动力。
• H股运营商估值较低，具备较高投资价值，股息率优势明显。

投资机会

• 5G与云业务发展将驱动运营商成长。
• 当前H股估值显著低于历史中枢及全球水平，具备超额收益潜力。

风险提示

• 运营商费用支出超预期。
• 移动ARPU下降超预期。
• 5G应用发展不及预期。

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2. 其他成果

2.1 徐工机械（000425）：国际化战略推进，盈利持续改善

主要事件

• 2021年6月，徐工机械出口超百台设备至全球市场。
• 2020年海外收入占比降至8%，2021年目标出口收入突破百亿，占比重回12%。

主要观点

• 中短期：吸收合并控股股东徐工有限，增厚业绩约10%。
• 中长期：混改与员工持股计划提升经营效率，盈利能力有望显著改善。

业绩预测

• 2021-2023年净利润分别为55亿、66亿、71亿，同比增长48%、19%、7%。
• 备考PS为0.65倍，显著低于行业水平，估值提升空间大。

投资建议

• 不考虑整体上市，PE为9.0/7.6/7.1倍。
• 考虑整体上市，备考市值在723-836亿元，PE在8-9倍。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期。

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3. 投资评级说明

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅超20%。
• 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%。
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
• 减持：相对沪深300指数跌幅超10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超10%。
• 中性：行业指数涨幅-10%~10%。
• 看淡：行业指数跌幅超10%。

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4. 风险提示与法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。
• 投资建议需结合投资者个人情况，不应仅依赖评级做出决策。
• 报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。

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5. 浙商证券研究所信息

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