20230828-浙商证券-招商轮船-601872.SH-招商轮船23H1业绩点评_油运_滚装高景气_干散_集运承压_4页_453kb

招商轮船(601872)23H1业绩及行业分析

核心业务营收情况

• 2023年上半年：公司营收12990亿元，同比下滑537%；归母净利润2771亿元，同比下滑413%。
• Q2业绩亮点：单季归母净利润1649亿元，同比**+405%**，主要受油运板块贡献。

分业分析

1. 油运业务：

   • Q2运价上涨至75万美元/天（+442%），公司贡献净利润1814亿元，同比**+635%**。
   • 正在交付的VLCC新船占比较低（历史低位），受碳减排约束，未来2-3年供给刚性较强。
   • 关注国内需求恢复与原油进口量回升、制裁执行力度、油价走势等。

2. 干散货运输：

   • BDI指数Q2均值1313点，同比下滑48%，仍处于低位。
   • 公司干散业务净利润355亿元，同比下滑75.9%。

3. 集运运输：

   • 收入同比下降63.5%。
   • 行业仍面临挑战，供需宽松。

4. 滚装运输：

   • 明显增长，净利润126亿元，同比**+1305%**。

下半年关注要点

1. 宏观复苏与贸易回暖；
2. 上游减产对长运距产油国出口的影响；
3. 干散货需求修复情况；
4. 全球政治及地缘风险，如制裁执行。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为6028亿、7977亿、8397亿元，同比增速分别为40.1%、35.2%、32.3%。
• 维持 “增持” 评级，目标估值PE分别为98、78、63、59 倍。

**摘要**：
招商轮船只因Q2油运和滚装运输业务的强劲表现挽救了上半年的总体亏损。虽然上半年整体业绩承压，但Q2净利同比增长405%，显示行业景气度正在改善。对下半年，分析师看好油运和干散货行业的潜在需求恢复，同时指出供给端的刚性调整与地缘政治风险为波动因素。公司整体估值维持“增持”，未来三年预计保持较高盈利弹性。