20170919-广发证券-银行业2017年四季度投资策略：监管协同渐进，业绩趋势向上_37页_1mb

银行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年银行业面临的宏观经济环境、货币政策走向、监管政策变化及银行板块的投资策略。

主要观点

• 经济增长与货币政策：2017年上半年GDP同比增长6.9%，预计全年增速将放缓至6.7%。货币政策保持稳健中性，M2增速降至8.9%，预计未来利率将保持平稳或略有回落。
• 监管政策趋严与协同：监管体系持续强化，同业存单业务回归流动性调剂本源，限制期限超过1年的同业存单发行。监管政策将逐步推进，对市场冲击更温和。
• MPA考核与资产质量：MPA考核压力有所缓解，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，部分银行拨备反哺利润。资本充足率整体下降，存在资本补充压力。
• 投资建议：银行板块基本面稳中向好，配置价值提升，维持买入评级。重点推荐招商银行、宁波银行及国有大行（如中国银行、建设银行等），适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。

关键信息

经济与货币政策

• 2017年上半年GDP增长6.9%，预计全年增速6.7%。
• M2增速降至8.9%，创历史新低，货币政策保持稳健中性。
• 货币市场利率总体上升，预计下半年将保持平稳或略有回落。
• 2017H非金融企业贷款加权平均利率5.67%，同比上升0.41个百分点。

监管政策

• 银行业“三三四”自查基本结束，同业、理财和表外业务收缩。
• 同业存单纳入MPA考核，限制新发行期限超过1年的同业存单。
• 资管行业统一监管文件落地加快，但监管节奏循序渐进。
• 重点整治资金池操作、产品嵌套、影子银行等问题。

资产负债结构

• 上市银行生息资产中贷款占比提升，同业资产占比压缩。
• 投资类资产小幅下降，存款业务竞争压力加大。
• 2017H大部分上市银行广义信贷增速回落至17%以下，符合MPA考核要求。

资产质量与不良贷款

• 2017H上市银行不良率降至1.64%，不良新生成率下降。
• 关注类贷款和逾期贷款占比下降，不良反弹压力趋缓。
• 部分银行拨备覆盖率提升，有望反哺利润。

投资策略

• 推荐银行：招商银行、宁波银行、国有大行（如中国银行、建设银行）。
• 适度关注：兴业银行、南京银行、平安银行。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、资产质量大幅恶化、政策调控力度超预期。

投资建议与银行表现

招商银行

• 2017H净利润增速11.43%，在股份行中领先。
• 净息差2.43%，环比上升1bp。
• 不良贷款率1.71%，拨备覆盖率224.69%，环比提升16.02个百分点。
• 资本充足率12.42%和14.59%，环比上升。

宁波银行

• 2017H净利润增速15.14%，排名城商行第三。
• 不良贷款率0.91%，拨备覆盖率398.52%，排名首位。
• 净息差1.96%，环比下降18bps。
• 资本充足率较高，拟定增140亿元补充资本。

中国银行

• 2017H净利润增速11.45%，在五大行中领先。
• 海外业务增长显著，不良率0.18%，保持低位。
• 净息差1.84%，环比上升4bps。
• 拨备覆盖率181.80%，远高于其他国有大行。

建设银行

• 基建贷款占比较高，不良率0.39%，质量较好。
• 资产质量改善，拨备覆盖率160.15%，提升9.79个百分点。
• 债转股业务市场领先，与41家企业签订协议，到位资金488亿元。

农业银行

• 专注“三农”和县域业务，不良率2.19%，环比下降14bps。
• 净息差2.24%，在国有大行中最高。
• 活期存款占比高，资金成本优势明显。

兴业银行

• 2017H净利润增速7.34%，排名股份行第二。
• 零售贷款余额增长35.86%，零售业务贡献显著。
• 不良贷款率1.60%，拨备覆盖率222.51%，环比提升7.35%。

南京银行

• 2017H净利润增速17.03%，排名城商行第一位。
• 不良贷款率0.87%，拨备覆盖率450.19%，排名首位。
• 净息差1.87%，环比上升4bps。

平安银行

• 零售转型成效显著，零售业务贡献达64%。
• 净息差2.45%，在股份行中最高。
• 增量风险控制良好，零售贷款不良率1.28%，较上年末下降24bps。

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化
• 政策调控力度超预期

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。