20160201-申万宏源-证券行业2015年报前瞻_行业盈利翻倍_公司增速差异较大_11页_583kb

证券行业2015年与2016年分析总结

核心内容概述

本文档是申万宏源研究团队于2016年2月发布的证券行业研究报告，重点分析了2015年证券行业的业绩表现及2016年的盈利预测，并提出了相应的投资建议。

2015年证券行业表现

行业整体表现

• 2015年证券行业营业收入为5,751.55亿元，同比增长121%；
• 净利润为2,447.63亿元，同比增长153%；
• 日均成交金额达11,079亿元，同比增长243.7%；
• 佣金率由0.067%降至0.050%，降幅为25%；
• 股权融资规模约1.4万亿元，同比增长84%；
• 资管业务净收入达275亿元，同比增长121%；
• 受托管理资本金总额达11.88万亿元，同比增长49%；
• 融资融券余额最高突破2.27万亿元，年末回落至1.17万亿元，同比增长14.5%。

各业务板块表现

• 经纪业务：受益于市场活跃度，收入增长156%；
• 投行业务：IPO融资1,578亿元，股权再融资1.3万亿元，承销保荐收入增长64%；
• 资管业务：发展迅速，净收入增长显著；
• 自营业务：受股市上涨影响，收入增长156%；
• 融资融券业务：规模持续增长，但下半年受股灾影响有所回落。

2016年证券行业盈利预测

市场假设

• 市场环境为中性，预计全年日均股基成交金额为6,500亿元，平均佣金率4.25%；
• IPO融资规模为1,500亿元，股权再融资规模为1.3万亿元；
• 自营业务规模为1.5万亿元，投资收益率为6.5%；
• 融资融券日均余额为1万亿元。

行业整体预测

• 预计2016年证券行业营业收入为3,933亿元，净利润为1,652亿元；
• 在中性市场环境下，营业收入和净利润预计同比下降30%左右。

投资策略与建议

基本面与估值分析

• 2016年证券行业盈利增长压力较大；
• 当前行业整体PB约为1.85倍，大券商PB估值在1.3-1.4倍左右，接近历史底部；
• 安全边际较高，适合价值投资配置。

推荐标的

• 国元证券：估值优势明显，公司回购方案提供股价支撑，混合所有制改革有序推进；
• 华泰证券：互联网战略实施较早，客户资源强大，打造全业务链支撑客户变现。

个股表现预测

• 增长100%以上：光大证券、东方证券、西部证券、西南证券、国信证券、国金证券、招商证券、广发证券、国海证券、山西证券、东北证券、华泰证券、东吴证券、兴业证券、国泰君安、方正证券、太平洋证券；
• 增长50%-100%之间：东兴证券、中信证券。

估值比较表（部分）

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，分析师胡翔、王丛云；
• 本报告仅供申万宏源证券有限公司客户使用；
• 本公司可能持有或交易报告提及的投资标的，也可能为这些标的提供投资银行服务；
• 投资者应参考完整报告，不应仅依赖投资评级做出决策；
• 本报告的版权属于申万宏源证券有限公司，未经书面授权不得复制或分发。

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