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老白干酒(600559)公司点评报告：Q3业绩增25%，河北大本营稳固

2024年前三季度业绩增长迅猛，值得深入追踪。

业绩概要

• 2024前三季度实现总收入4088亿元(+629%)，归母净利556亿元(+3300%)，扣非归母净利518亿元(+3428%)。
• 2024Q3单季营收1618亿元(+0.26%)，归母净利252亿元(+1517%)，扣非归母净利240亿元(+2251%)。

业务亮点

1. 产品结构优化

   • 100元以上产品收入占比显著提升，前三季度同比增速达1571%，增速远超100元以下产品(835%)。
   • Q3该类产品收入同比增99.5%，持续保持高速增长。

2. 渠道布局

   • 经销渠道前三季度营收同比增128.3%，渠道下沉步伐稳健。
   • 直营业务增速达402%，团购业务贡献持续增强。
   • 线上渠道收入同比下降17.54%(负增长主因单季基数问题)。

3. 区域市场表现

   • 河北大本营市场稳固增长，前三季度营收同比增幅达91.2%，Q3增长16.3%。
   • 其它市场增长不均衡，除山东(增长3362%)、湖南(增长1334%)外，安徽、安徽和境外地区分别面临下滑压力。

盈利能力分析

1. 费用率下降推动利润增长：

   • 前三季度销售费用率同比下降2.24pct至26.32%，管理费用率下降1.07pct至6.92%，利润率显著改善。
   • Q3毛利率维持在66.77%高位(+0.6pct)，归母净利率达15.57%(同比+3.1pct)，盈利能力持续强化。

2. 未来预测

   • 预计2024-2026年归母净利将达830亿、996亿、1176亿元，同比增速分别为2462%、2004%、1802%。
   • 2024年10月31日对应PE为23、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费场景波动风险
• 行业竞争激化风险
• 政策调整风险

重要提示：请务必阅读完整报告中的风险提示和其他免责条款。