20250901-太平洋-科伦药业-002422.SZ-Q2收入持续恢复_创新药逐步兑现_5页_668kb

科伦药业（002422）业绩分析与投资展望

2025年上半年，科伦药业实现营业收入90.83亿元，同比下滑23.20%；归母净利润为10.01亿元，同比下滑44.41%。尽管上半年整体业绩承压，但Q2季度收入环比增长6.90%，利润端环比略有下滑，主要因新品上市及研发费用提升。毛利率提升至49.76%，环比增长2.10个百分点；期间费用率略有上升，其中销售费用率同比下降，管理费用和研发费用率均有增长。

创新药方面，公司多个产品管线取得突破。博度曲妥珠单抗（A166）NDA已获受理，预计下半年上市；抗TSLP单抗SKB378已实现对外授权；重组EGFR人鼠嵌合单抗（达泰莱®）获批上市；全球首个TROP2ADC药物获肺癌适应症批准，联合治疗获突破性疗法认定。这些成果为公司未来业绩增长奠定基础。

太平洋证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年收入分别为202.75亿、221.00亿和243.00亿元，净利润增长率分别为-3.01%、5.96%和6.09%。当前PE为20.46倍，预计未来估值中枢有望进一步下降。风险提示包括行业政策、研发不及预期及市场竞争加剧等因素。

整体来看，科伦药业Q2业绩环比改善，创新药收入逐季兑现，长期成长性仍被看好。