20221206-兴证期货-能源化工年度报告_新增产能压力与低估值博弈_聚酯原料弱震荡_18页_868kb

聚酯原料市场分析总结

核心内容

2022年聚酯原料市场整体承压运行，PTA与乙二醇价格均呈现波动下行趋势。成本端压力主要来自原油及煤炭价格重心下移，而供需端则因新增产能释放及终端需求疲软持续压制价格走势。在宏观政策及市场情绪的推动下，存在阶段性修复估值的可能，但整体仍面临下行压力。

主要观点

• 宏观环境：国内经济存在修复预期，疫情政策逐步宽松，地产政策发力，稳增长信号增强；而海外经济下行压力较大，尤其是欧洲已进入实质性衰退，美国也面临高通胀与消费降温的挑战。
• 成本端：原油及煤炭价格受需求走弱及政策影响，存在估值压缩空间，进一步压制聚酯原料价格。
• 供需格局：聚酯产业链整体处于产能扩张周期，新增产能释放较快，但产能利用率偏低，产量增速有限，库存压力持续。
• 价格走势：PTA全年呈现先扬后抑，价格波动较大；乙二醇全年重心下移，价格在成本端支撑下有所反弹，但整体仍承压。

关键信息

一、2022年行情回顾

• PTA：全年价格波动较大，年初受原油反弹带动上涨，俄乌战争后再次上涨至年内高点7700元/吨，随后因宏观压制及成本下行，价格走弱，全年呈现底部震荡。
• 乙二醇：全年重心下移，年初因煤价下跌有所企稳，但受原油上涨影响冲高至5900元/吨，随后因宏观衰退逻辑及终端需求疲软跌至3700元/吨，创年内新低。

二、成本端分析

• 原油及煤炭：能源价格高位运行，但受全球经济下行压力及政策影响，存在估值压缩空间，价格进一步承压。
• PX：新增产能逐步释放，海外芳烃调油逻辑缓和，PX供应紧张缓解，亚美价差回归至正常水平。

三、PTA供应情况

• 新增产能：2022年新增产能860万吨，2023年预计新增1450万吨，整体供应压力较大。
• 产能结构：新增产能向一体化及龙头企业集中，龙头企业产能占比达68.6%，对市场话语权提升。
• 开工率与加工差：2022年PTA平均开工率73%，加工差低迷，企业盈利压力大，2023年开工率或进一步下滑。

四、乙二醇供应情况

• 新增产能：2022年新增产能570万吨，预计2023年新增近500万吨，供应持续增加。
• 产能利用率：受效益影响，乙二醇产能利用率偏低，2022年平均负荷57.65%，预计2023年进一步下滑至5成附近。
• 进口替代：国内新增产能逐步替代进口，2022年进口量同比下降10%，预计2023年进一步下降至630万吨。

五、聚酯需求分析

• 产能扩张：聚酯产能同比增速8.7%，但产能利用率下降，预计2022年产量同比微降1.2%。
• 终端需求：纺织服装内需疲软，出口维持增长，但外需放缓将影响聚酯出口量。
• 未来预期：国内宏观政策释放利好，内需或有所修复，但海外衰退预期增强，出口增长空间受限。

六、库存压力

• PTA库存：2022年12月初社会库存187万吨，预计2023年新增产能释放叠加聚酯产能扩张，库存压力较大。
• 乙二醇库存：华东港口库存增加，供应过剩，进一步加剧累库压力。

风险提示

• 能源价格超预期波动
• 新增产能释放不及预期
• 进出口大幅变动

总结

聚酯原料市场在2022年整体承压，成本端和供需端均对价格形成压制。随着国内宏观政策逐步宽松，存在阶段性修复估值的可能，但整体仍受供需拖累。未来PTA和乙二醇价格或将继续承压，但需关注国内经济修复及新增产能释放节奏对市场的影响。