20240112-招商期货-年报分享_聚酯_产业链供需错配_利润向原料集中_34页

聚酯产业链分析总结

需求端

• 2023年聚酯需求超预期，主因内需坚韧、消费降级推动化纤消费量增长。
• 2024年需求增速预计8%左右，国内经济环境改善支撑纺服消费，外需疲软但全球地产下行可能间接利好日常消费。

成本端

• PX: 2024年供需阶段性错配，供应端新增产能少，需求端PTA扩产导致紧缺。进口量下降（2023年同比降14%），调油需求边际衰减。
• PTA: 产能持续扩张（预计2024增幅7%），加工费承压严重，利润向原料集中。单边价格锚定原油，建议逢高沽空。
• MEG: 产能扩张减速（2024增幅6%），利润全面亏损。考虑到油制装置减产，供需或边际改善。

风险提示

• 供应端: 新装置投产进度、原料成本波动。
• 需求端: 织机负荷下滑风险，消费复苏不及预期。
• 宏观: 原油价格剧烈震荡、外需是否复苏。

交易建议

• 单边策略: PX及PTA挂钩原油波动区间操作，MEG中长期逢低做多。
• 套利建议: PXN价差做多、PTA加工费高沽。
• 风控措施: 强调产业边际变化的跟踪，如装置检修、进口波动。