20221006-国盛证券-固定收益点评_5000亿专项债_谁拿到了_影响如何__7页_387kb

固定收益点评总结：5000亿专项债分配与影响分析

核心内容

2022年，中央政府依法使用了5000多亿专项债地方结存限额，用于支持地方经济发展。该额度来源于历年专项债到期释放的结存限额，其中约80%通过再融资债续接，20%由财政资金及项目收益偿还。截至2021年末，全国专项债限额和余额空间为1.35万亿，本次使用额度约占该空间的30%-40%。

主要观点

1. 专项债额度来源与使用空间

• 额度来源：5000亿专项债额度来源于历年到期专项债释放的结存限额。
• 使用空间：截至2021年末，全国专项债限额和余额空间为1.35万亿，2022年预计有相应额度释放，本次使用额度约占该空间的30%-40%。
• 结存额度消耗：本次专项债发行将消耗各地约40%的历史结存额度，其中海南、浙江、山西等地消耗比例超过80%。

2. 专项债分配情况

• 已分配额度：截至9月30日，至少已有4066亿元专项债额度分配完成，大部分将在10月发行，少量在11月。
• 高额度地区：河北、山东、福建、四川、河南、云南等省份分配额度在300亿元左右，占比较高。
• 低额度地区：吉林、黑龙江、贵州等省份分配额度较少，均低于50亿元。

3. 专项债对基建投资的拉动效应

• 投向领域：本次专项债优先支持在建项目，预计投向城乡冷链、市政与园区基建约1700亿，交通基建约850亿，农林水利350亿，生态环保200亿，合计约3100亿用于基建，占总额度的62%。
• 撬动效应：专项债对项目总投的撬动比例约为2.9倍，3100亿专项债可撬动约8990亿基建项目投资。
• 预计拉动：若全部投资在四季度落地，预计拉动基建投资16.5个百分点；若仅有一半落地，则拉动约8.3个百分点。

4. 对特殊再融资债的影响

• 特殊再融资债用途：用于置换城投等主体的隐性债务，其中约59%为专项债。
• 发行时机：特殊再融资债通常集中在年初和年末发行。
• 本次影响：5000亿新增专项债将占用结存额度，导致特殊再融资债发行概率下降，尤其对浙江、重庆、陕西、云南、四川、福建、山东、河北等城投债存量较大的地区影响较大。

关键信息

• 发行时间：各地需在10月底前完成专项债发行，优先支持在建项目。
• 额度分配：以“70%留用，30%中央统筹”为原则，向成熟项目较多的地区倾斜。
• 数据来源：Wind、中国债券信息网、各地财政厅（局）等。
• 风险提示：专项债实际撬动项目总投规模可能与假设存在偏差。

附：相关研究与图表说明

• 相关研究：

  1. 《固定收益点评：购房减税，规模和区域分布如何？》2022-10-01
  2. 《固定收益定期：藏器待时—10月可转债投资策略》2022-09-30
  3. 《固定收益点评：“通盘考虑”还是“分级退出”？——甘肃信用风险演化路径》2022-09-28
  4. 《固定收益点评：调整出的或是机会》2022-09-26
  5. 《固定收益定期：联储加息下各国如何应对？对我国有何启示？》2022-09-25

• 图表说明：

  • 图表1：历年专项债再融资续接率（亿元）
  • 图表2：历年一般债再融资续接率（亿元）
  • 图表3：专项债地方结存限额的使用情况（亿元）
  • 图表4：特殊再融资债中59%为专项债（亿元）
  • 图表5：特殊再融资债集中在年初和年末发行
  • 图表6：2022年专项债投向领域
  • 图表7：专项债资金撬动项目总投规模（亿元）

风险提示

• 假设偏差：专项债实际撬动项目总投规模可能与假设存在偏差。

分析师信息

• 分析师：杨业伟、赵增辉
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070005
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhaozenghui@gszq.com

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，准确性及完整性无法保证，投资者应自行关注更新信息。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持

国盛证券研究所地址

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
• 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼