20211212-德邦证券-中央经济工作会议的启示_躁动_还是牛犇__23页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本周策略周报聚焦于2022年A股市场走势、国内与国际经济政策动向、资金流动情况以及行业配置建议。核心观点认为，A股将进入“牛犇”阶段，市场有望挑战新高，主要得益于政策宽松、宏观流动性提升以及高景气成长行业的发展机遇。

主要观点

1. 国内政策宽松加码，A股进入“牛犇”阶段

• 稳增长政策定调：中央经济工作会议明确将“稳增长”作为政策主线，强调政策发力适当靠前，推动“宽货币+结构性宽信用+宽财政”格局逐步显现。
• 货币政策宽松：央行已实施全面降准和结构性降息，释放流动性，缓解经济下行压力。
• 财政前置发力：政府债券发行提速，财政政策将有效托底经济，基建投资成为重点。
• 房地产政策纠偏：推动保障性住房建设，修正对房地产的悲观预期，防止系统性风险。
• 双碳战略调整：强调“先立后破”，传统能源不会过早退出，新能源将逐步替代，同时优化能耗考核机制。
• 共同富裕长期目标：以经济发展为前提，注重制度安排，促进社会公平与民生保障。

2. 美国通胀持续，Taper进程可能加快

• CPI创新高：美国11月CPI同比上涨6.8%，创近40年新高，印证通胀非暂时。
• 美联储政策预期：通胀压力加大，下周FOMC会议或讨论加快Taper，预计于2022年3月结束Taper，加息最早于2022年Q3开始。
• 就业与疫情扰动：11月新增非农就业人数低于预期，疫情反复抑制经济复苏，可能延迟通胀回落。

3. 北向资金大幅流入，带动市场走强

• 净买入创新高：北向资金本周净买入488亿元，创历史新高，显示出市场信心。
• 重点流入行业：食品饮料、非银金融、银行等板块获资金显著流入，推动市场整体上行。
• 融资行为平淡：两融资金总体成交额较小，显示市场情绪趋于理性。

关键信息

4. 行业配置建议

• 时代主线：聚焦共同富裕、电力革命与制造强国。
• 中观景气分析：
  • 中游制造与下游消费增速突出，估值分位数相对更低。
  • 上游原料与金融房建增速落后，估值分位数处于0~10%区间。
• 细分景气赛道：
  • 电力设备：风电、光伏装机目标明确。
  • 机械设备：光伏、锂电、半导体设备高景气。
  • 国防军工：军费稳定增长，支撑业绩兑现。
  • 电子：新能源爆发，功率半导体受益，MiniLED背光商用元年。
  • 通信&计算机：数字化浪潮下具备长期增长潜力。
  • 汽车：补库空间大，需销售端改善带动需求。
• 潜龙在渊行业：
  • 食品饮料：高端白酒需求刚性，把握消费升级与共同富裕。
  • 农林牧渔：猪周期下行，种源安全提升至国家战略层面。
  • 美容护理：化妆品消费逐步成为刚性需求。

5. 组合策略

• 专精特新50指数：从“专精特新”企业中筛选市值最高的50家，构建成长性与价值创造并重的组合。
• 高景气行业“精”选组合：聚焦碳中和、国产替代、自主可控三大主线，精选半导体、新能源、高端装备等领域的头部企业。
• 价值创造组合：关注基本面与预期企稳回升的行业，如食品饮料、农林牧渔等。

风险提示

• 通胀持续性超预期：可能影响企业盈利和货币政策空间。
• 流动性收紧超预期：可能对市场造成压力。
• 疫情反复超预期：可能拖累经济复苏进程。

图表概览

• 图1：中央经济工作会议内容总结，经济建设为中心，稳增长为政策主线。
• 图2：11月出口两年平均增速上升至21.3%，进口增速上升至17.3%。
• 图3：PPI回落，CPI上升，PPI与CPI剪刀差缩窄。
• 图4：PPI生产资料与生活资料剪刀差缩窄，价格向下游传导。
• 图5：PPI细分行业表现，煤炭、黑色金属回落，石油和下游产业上涨。
• 图6：CPI细分行业表现，猪价跌幅收窄，鲜菜价格大涨。
• 图7：社融小幅回升，M1与M2剪刀差缩窄。
• 图8：社融增量结构，政府债券支撑社融。
• 图9：新增信贷结构，居民中长期贷款改善，企业贷款走弱。
• 图10：美国CPI同比上升至6.8%，创近40年新高。
• 图11：美国CPI拆分，能源和交通运输价格上涨为主要推动力。
• 图12：美国11月新增非农就业人数低于预期，为21万人。
• 图13：美国当日新增确诊人数上升。
• 图14：海外央行动态，欧美通胀创新高，关注美联储和欧央行议息会议。
• 图15：北向资金周度净买入额创历史新高。
• 图16：北向资金显著净流入食饮、非银、银行。
• 图17：融资行为总体平淡。
• 图18：大类资产走势，股票与债券表现各异。
• 图19：股指估值，PE和PB分位显示市场估值水平。
• 图20：资金价格走势，反映市场流动性变化。
• 图21：重点大事前瞻，包括政策、经济数据等。
• 图22：资金供需情况，反映市场流动性状况。
• 图23：资金供需分项，展示不同行业资金流向。
• 图24：风险偏好指标，反映市场情绪。
• 图25：中观行业景气数据，显示各行业景气度变化。

总结

本报告通过分析国内和国际经济形势、政策动向及资金流向，提出A股将进入“牛犇”阶段，市场有望迎来新的上涨周期。建议关注专精特新50指数、高景气行业精选组合及价值创造组合，同时警惕通胀、流动性收紧和疫情反复等潜在风险。