> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 长电科技 (600584.SH) 总结 ## 核心内容 长电科技是全球领先的半导体封测厂商，2025年实现收入388.71亿元，同比增长8.09%。尽管归母净利润同比下降2.75%，扣非归母净利润同比下降11.51%，但公司毛利率同比提高1.1个百分点至14.15%，显示出盈利能力的增强。四季度表现亮眼，收入102.02亿元，同比增长14.68%，环比增长26.61%，毛利率提升至15.28%。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：2025年运算电子、工业及医疗电子、汽车电子收入同比增速较高，分别达到42.6%、40.6%和31.7%，显示出公司向高附加值和高成长性领域转型的趋势。 - **收入构成**：2025年，公司收入主要来源于通讯电子（36.4%）、消费电子（23.6%）、运算电子（21.3%）、汽车电子（9.6%）及工业及医疗电子（9.1%）。 - **技术进展**：公司持续推进先进封装技术，如2.5D先进封装量产、长电微电子产能释放及配套能力建设。2025年底JSAC完成通线，标志着汽车电子业务进入实质性投产阶段，提升了公司在车规级芯片封测领域的综合实力。 - **投资建议**：公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21.22亿元、24.03亿元和27.10亿元，对应PE分别为36x、32x和28x。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为35,962百万元，2025年增长至38,871百万元，同比增长8.1%。 - **归母净利润**：2024年为1,610百万元，2025年为1,565百万元，同比下降2.8%。 - **毛利率**：2025年达到14.15%，同比提高1.1个百分点。 - **研发费用**：2025年增长至20.86亿元，同比增长21.37%，研发费率提高0.6个百分点至5.37%。 - **每股收益**：2025年为0.87元，预计2026-2028年分别为1.19元、1.34元和1.51元。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 13% | 14% | 14% | 14% | 14% | | EBIT Margin | 5% | 5% | 6% | 6% | 6% | | ROE | 6% | 5% | 7% | 7% | 8% | | P/E | 47.8 | 49.2 | 36.3 | 32.0 | 28.4 | | P/B | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | | EV/EBITDA | 19.3 | 17.0 | 18.2 | 15.9 | 14.3 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新产品开发不及预期 - 国际关系变化 ## 投资建议 公司作为全球领先的半导体封测厂商，未来发展前景良好，维持“优于大市”评级。 ## 财务预测与分析 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 9342 | 5575 | 7414 | 7832 | 9297 | | 应收款项 | 5895 | 6146 | 6705 | 7378 | 8010 | | 存货净额 | 3792 | 3811 | 4282 | 4691 | 5083 | | 资产总计 | 54060| 55517| 59824 | 62683 | 66234 | ### 负债情况（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 短期借款及交易性金融负债 | 5534 | 5101 | 5931 | 5081 | 4930 | | 负债合计 | 24517| 24229| 26724 | 27531 | 28768 | ### 股东权益（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 股东权益 | 27619| 28671| 30478 | 32524 | 34831 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 5834 | 4652 | 5998 | 6814 | 7406 | | 投资活动现金流 | -6262| -9056| -4672 | -5187 | -5386 | | 融资活动现金流 | 2414 | 732 | 513 | -1208 | -555 | | 现金净变动 | 2017 | -3767| 1839 | 418 | 1465 | ## 结论 长电科技在2025年表现出强劲的业务转型和增长潜力，尤其是在运算电子、工业及医疗电子和汽车电子领域。尽管短期内受到消费电子需求波动的影响，但公司通过技术升级和产能扩张，持续提升盈利能力。未来三年，公司预计实现显著的收入和利润增长，PE逐步下降，展现出良好的投资价值。 ```