20210625-万联证券-恒力石化-600346.SH-点评报告_大规模投资扩建计划上线_持续加码下游新材料完善产业布局_4页_948kb

恒力石化大规模投资扩建计划总结

核心内容概述

恒力石化（600346）于2021年6月24日发布公告，宣布将通过其子公司投资建设四项新材料项目，总投资金额超过242亿元。此次投资旨在把握“禁塑”政策带来的可降解塑料市场需求增长，同时进一步完善其在聚酯新材料和多功能纺织新材料领域的布局，巩固全产业链协同优势，提升行业竞争力。

主要投资项目及目标

可降解塑料项目

• 项目名称：江苏康辉新材料、恒力石化（大连）、江苏轩达高分子材料和康辉大连新材料分别投资建设可降解塑料项目。
• 投资金额：合计约242亿元。
• 产能规划：
  • 当前已投产PBS/PBAT产能为3.3万吨/年，处于满产满销状态。
  • 规划中产能为90万吨/年，预计2022年中期逐步释放。
  • 康辉大连新材料计划投资17.98亿元建设年产45万吨PBS类生物降解塑料项目。
• 目标：2022-2023年合计可降解塑料产能将达到138.3万吨/年。

新材料配套化工项目

• 项目名称：恒力石化（大连）同步投资23.11亿元建设新材料配套化工项目。
• 项目内容：包含年产30万吨己二酸装置。
• 其他规划：陕西榆林恒力年产180万吨BDO项目正在规划建设中。
• 目标：实现PBS/PBAT类可降解塑料主要原材料的自主生产，降低原材料价格波动对成本的影响，增强成本优势。

项目效益预测

• 新增营收：预计两项扩建项目达产后，新增营收合计约331.24亿元。
• 新增年均利润：预计新增年均利润合计约42.06亿元。
• 项目周期：
  • 新建PBS项目建设期为1年。
  • 新材料配套化工项目建设期为3年。

公司整体发展布局

产业链协同优势

• 恒力石化拥有2000万吨/年炼化一体化产能及150万吨/年乙烯产能，已全面投产。
• 通过“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”产业链布局，推动公司向差异化、高端化发展。

投资方向

• 聚酯新材料：江苏康辉新材料计划投资111.25亿元，建设年产80万吨功能性聚酯薄膜和功能性塑料项目。
• 多功能纺织新材料：江苏轩达高分子计划投资90亿元，建设年产150万吨绿色多功能纺织新材料项目。

盈利预测与投资建议

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 依据：公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计15%以上。
• 盈利预测：公司2021-2023年分别实现净利润158.34/174.37/179.59亿元，EPS分别为2.25/2.48/2.55元/股。

风险提示

• 政策风险：禁塑政策执行力度及可降解塑料需求变化。
• 市场风险：原材料价格波动、可降解塑料市场竞争加剧。
• 建设风险：项目建设进度不及预期可能影响盈利目标。
• 财务风险：高投资带来较大的资金压力，需关注财务结构和偿债能力。

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基础数据

研究员信息

• 分析师：黄侃
• 执业证书编号：S0270520070001
• 联系方式：
  • 电话：02036653064
  • 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn

免责声明

本报告仅为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况综合判断，万联证券不对报告内容的准确性及完整性做任何保证，且不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。