20250819-国盛证券-宏观点评_非税收入连降三月_如何理解_4页_438kb

2025年7月财政收支分析总结

7月财政收支两端均有改善，整体喜多于忧。一般公共财政收入同比增速回升至0.1%，政府性基金收入增长8.9%，但非税收入继续下降。税收收入改善是财政收入改善的主要拉动因素，四大税种多数增长，其中企业所得税、消费税增长尤为明显。

一般公共财政支出增速加快至3.04%，支出进度符合季节性。中央支出增速快于地方，地方支出仍有待提高。其中，基建成交支出降幅收窄，民生支出进一步提速。

往后看，预计全年“保5%”目标仍可行，短期内可能出台新政策，但力度不大。财政发力将采取“两步走”策略：先推动存量政策落地，再根据经济形势相机抉择。增量政策可能不会出现强刺激。

需关注的重点包括：政府债券发行节奏，财政政策落地效果，以及出口、消费、地产等基本面数据变化。

风险提示：政策力度超预期，地方债务风险加剧，经济下滑超出预期。

**核心结论：**
- 7月财政收支整体改善：税收收入好转，支出加快。
- 非税收入连续三个月下降，主要因国有资产盘活转弱。
- 对后市持稳中略乐观态度，但强调政策“托而不举”。

**7月财政收入：**
- 同比增长0.1%，其中税收收入增长5%，非税收入下降12.93%。
- 四大税种多数改善：增值税、个人所得税、企业所得税、消费税均有正增长。

**7月财政支出：**
- 同比增长3.04%，支出进度符合季节性。
- 地方支出增速加快，但中央支出表现更强。
- 基建成交支出降幅收窄，民生支出提速。

分析师：熊园、穆仁文
执业证书编号：S0680518050004、S0680523060001
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