20210409-浙商证券-金融委会议政策含义如何理解__3页_438kb

金融委会议政策含义总结

核心内容概述

2021年4月8日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十次会议，重点研究地方金融机构的微观治理与金融监管问题。会议强调了金融稳定的重要性，并对货币政策、信用风险、PPI与CPI传导机制等方面进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 信用收缩与风险传导

• 信用收缩背景：今年信用收缩将是全年政策基调，旨在稳定宏观杠杆率。
• 风险传导机制：信用违约风险加大可能对地方正规金融机构造成冲击，尤其在地方国企、优质民企和城投平台等领域。
• 影响范围：一旦出现风险事件，地方金融机构将受到较大影响，尤其是优质企业违约可能引发信用债市场波动，进而影响金融机构间资金往来。

2. 地方政府责任压实

• 监管要求：会议提出四项要求，包括把握定位、强化监管、健全治理、完善法治。
• 治理方向：加强地方金融机构的微观治理和金融监管，成为防范金融风险的重要方向。
• 政府角色：明确地方政府作为地方金融机构风险处置的第一责任人，强调加强党的建设、严肃查处监管失职行为，并改善区域金融生态环境。

3. PPI与CPI传导机制

• 物价稳定关注点：央行关注物价稳定，但核心目标是CPI同比增速，而非PPI。
• 传导可能性：PPI向CPI的传导主要依赖于需求的有效复苏，在缺乏需求侧刺激的情况下，传导力度较弱。
• 预测数据：预计2021年CPI同比增长1.4%，全年高点为2.5%，不会触及3%的阈值。
• 决策变量：PPI并非央行决策变量，因此物价稳定不是今年货币政策的核心考量。

4. 货币政策目标与结构性支持

• 首要目标：货币政策首要目标仍是金融稳定，总体基调为稳健中性。
• 放水养鱼含义：指结构性货币政策的定向支持政策，旨在助企纾困，不影响整体货币政策宽松或紧缩趋势。
• 政策延续：两项直达实体货币政策延长至2021年底，结构性宽松政策有助于小微企业应对国内外环境变化。

5. 货币政策宽松与紧缩边界

• 宽松边界：当调查失业率上行存在冲破目标值风险时，将触发货币政策宽松。
• 紧缩边界：当CPI上行压力过大时，将触发货币政策紧缩。
• 边界逻辑：宽松与紧缩的边界分别对应就业和通胀，但反过来不成立，即失业率过低不会导致货币政策收紧，CPI过低也不会导致放松。

风险提示

• 外部因素：中美博弈可能改变货币政策节奏，需密切关注国际环境变化对国内政策的影响。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 评级体系：采用相对评级体系，不构成投资建议，投资者应独立评估。

法律声明

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