教育行业2018年1月投资策略：多省市民促法实施意见出台，政策红利逐步兑现-20180109-上海证券-14页

教育行业2018年1月投资策略总结

核心内容

2018年1月，教育行业分析师张涛及研究助理周菁发布了行业投资策略报告，重点分析了政策变化、二级市场并购情况、行业经济数据及投资建议等内容。报告指出，教育行业在政策支持下逐步走向规范化与市场化，同时二级市场并购热度有所回落，但行业整体仍具备成长潜力。

主要观点

政策红利逐步兑现

• 上海市：出台《上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的实施意见》，明确民办学校分类管理，设置过渡期（非营利性民办学校过渡至2019年底，营利性民办高校至2021年底，营利性非民办高校至2020年底）。
• 湖北省：发布《省人民政府关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》，鼓励社会力量办学，实行宽松准入，对民办学校分类登记设过渡期（至2020年9月1日前）。
• 全国情况：截至2018年1月，全国已有9个省市出台民促法实施意见，政策导向整体正面，为营利性民办教育提供更多税收、土地及收费方面的优惠与自主性。

行业经济数据

• 国家财政性教育经费：2016年为3.14万亿元，同比增长7.36%，占GDP比例为4.22%。
• 在园儿童及在校生：幼儿园在园儿童4413.86万人，学前教育毛入园率77.4%；义务教育在校生1.42亿人，高中阶段在校生3970.06万人，高等教育毛入学率42.7%。
• 民办教育发展：民办学校共17.10万所，民办学校在校生4825.47万人，占教育总规模比例较高。

二级市场表现

• 并购情况：2017年教育行业二级市场并购案27例，合计投资金额约154.96亿元，较2016年有所回落。
• 并购领域：主要集中在职业教育（50.62亿元）、国际教育（46.50亿元）、教育信息化（22.60亿元）和实体学校（16.79亿元）。
• 收购PE：平均约为14X，其中实体学校估值较高，如成都七中收购PE约为20X。
• 板块表现：近一个月CS教育指数下跌2.94%，跑输沪深300指数3.55个百分点；近六个月下跌9.99%，跑输沪深300指数19.92个百分点。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”评级：基于政策支持、行业景气度及技术驱动，认为教育行业仍有较大发展空间。
• 重点赛道：
  • K12课外辅导：市场需求旺盛，推荐新南洋（昂立教育）。
  • 职业教育：推荐百洋股份（火星时代）、开元股份（恒企教育&中大英才）。
  • 学前教育：推荐威创股份（红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇幼教）。
  • 国际学校：推荐中泰桥梁（海淀凯文及朝阳凯文）。
• 主题投资：建议关注教育科技的发展。

风险提示

• 政策风险：民办教育分类管理政策可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升可能加剧竞争。
• 业务拓展不及预期：公司业务拓展可能受市场环境影响。
• 商誉减值风险：并购带来的商誉可能面临减值风险。

附录：相关公司投资评级

总结

教育行业在政策支持下逐步规范化，民办教育分类管理政策为行业带来新机遇。二级市场并购热度有所回落，但整体仍处于成长期，行业集中度有望提升。K12、职业教育、学前教育及国际学校等细分领域具备较高成长性，值得重点关注。同时，教育科技作为长期投资方向也值得关注。整体来看，教育行业仍具备投资价值，分析师维持“增持”评级。