20180109-上海证券-2018年1月教育行业投资策略_多省市民促法实施意见出台_政策红利逐步兑现_14页_1015kb

教育行业2018年1月投资策略总结

核心内容

2018年1月发布的教育行业投资策略报告指出，随着《民办促进法》相关实施意见在多个省市陆续出台，民办教育分类管理改革逐步推进，政策红利逐步兑现。同时，教育行业二级市场并购活动有所回落，但整体仍保持较高热度，行业逐步走向成熟。分析师维持对教育行业的“增持”评级，认为行业基本面良好，具备成长性，建议关注K12课外辅导、职业教育、学前教育及国际学校等细分赛道。

主要观点

政策背景

• 上海市：出台《促进民办教育健康发展的实施意见》，对2016年11月7日前设立的民办学校设置过渡期，非营利性民办学校需在2019年底前完成分类登记，营利性民办高校和非民办高校分别在2021年底和2020年底前完成过渡。
• 湖北省：鼓励社会力量办学，实行宽松准入政策，非营利性民办学校可享受税收优惠，营利性民办学校可采用租赁土地方式，提高社会投资的灵活性。
• 其他省市：全国已有9个省市出台相关实施意见，过渡期长度不一，税收、土地及收费政策各有侧重，但普遍支持民办教育发展。

二级市场表现

• 2017年教育行业二级市场并购案例27例，总金额约154.96亿元，较2016年有所回落。
• 并购标的集中在职业教育、国际教育、教育信息化和实体学校。
• 收购PE平均约为14X，其中实体学校估值较高，达到20X；幼教类PE约为10-15X。
• CS教育指数：近一个月下跌2.94%，跑输沪深300指数3.55个百分点；近六个月下跌9.99%，跑输沪深300指数19.92个百分点。

关键信息

行业经济数据

• 国家财政性教育经费：2016年为3.14万亿元，同比增长7.36%，占GDP比重4.22%。
• 学前教育毛入园率：77.4%，幼儿园在园儿童约4413.86万人。
• 义务教育在校生：约1.42亿人。
• 高等教育毛入学率：42.7%。
• 民办学校数量及在校生：民办学校17.1万所，民办在校生约4825.47万人。

并购案例

• 中泰桥梁：收购文凯兴，交易金额2.7亿元，PE为19.9X。
• 百洋股份：收购火星时代，交易金额9.74亿元，PE为12.2X。
• 开元股份：收购恒企教育与中大英才，交易金额合计13.82亿元，PE分别为15X和12.1X。
• 威创股份：收购可儿教育、鼎奇幼教等，交易金额合计约5.91亿元，PE为14.3X。
• 神州数码：收购启行教育，交易金额46.5亿元，为2017年最大单笔交易。
• 科斯伍德：收购龙门教育50.53%股权，交易金额7.69亿元，PE为15.2X。

投资建议

• K12课外辅导：市场需求旺盛，相关标的为新南洋（昂立教育），建议谨慎增持。
• 职业教育：在产业结构调整下，人才培训需求增加，相关标的为百洋股份（火星时代）、开元股份（恒企教育&中大英才），建议增持。
• 学前教育：行业整顿后门槛提高，品牌高端园更具优势，相关标的为威创股份（红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇幼教），建议增持。
• 国际学校：受益于消费升级，相关标的为中泰桥梁（海淀凯文及朝阳凯文），建议关注。
• 教育科技：长期看好，建议持续关注。

风险提示

• 政策风险：民办教育分类管理政策执行可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升过程中，竞争压力可能增加。
• 业务拓展不及预期：部分公司可能因市场环境变化未能实现预期增长。
• 商誉减值风险：并购活动可能导致商誉减值，影响公司利润。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 评级定义：根据行业基本面及估值预期，判断行业指数表现与沪深300指数的相对关系。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不对使用报告产生的损失负责。

小结

2018年1月教育行业投资策略报告指出，政策红利逐步兑现，行业进入高质量发展阶段，建议重点关注K12、职业教育、学前教育及国际学校等细分领域。同时，教育科技作为长期主题投资方向，值得关注。行业估值处于四年低位，但基本面依然稳健，整体维持“增持”评级。