20230117-浙商证券-12月经济数据_疫情扰动下降_数据好于预期_21页_1mb

2023年1月宏观经济月报总结

核心内容

2022年四季度我国GDP同比增长 2.9%，全年GDP增长 3.0%，高于市场预期。12月经济数据明显好转，生产与消费均好于预期，疫情对经济的压制正在快速化解，经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础。

主要观点

• 生产韧性收官：12月规模以上工业增加值同比增长 1.3%，虽较上月有所回落，但低于预期跌幅。工业生产受到疫情和地产疲软的压制，但随着疫后修复和政策支持，2023年工业生产将稳步向好。
• 人口负增长：2022年我国总人口首次出现负增长，减少85万人，出生率降至 6.77‰，死亡率升至 7.37‰。人口红利持续衰减，但人口质量红利仍有较大空间。
• 就业好于预期：12月全国城镇调查失业率为 5.5%，较前值下降0.2个百分点。疫情优化和春节提前返乡促使就业市场回暖，31个大城市失业率下降 0.6个百分点，外来户籍人口失业率下降 0.5个百分点。
• 消费底部回升：12月社零同比增速由 -5.9% 回升至 -1.8%，好于预期。疫情后消费场景恢复，汽车零售增速由 -4.2% 回升至 +4.6%，中西药品零售额同比大幅增长 39.8%。
• 投资增速放缓：1-12月固定资产投资（不含农户）同比增长 5.1%，比1-11月下降0.2个百分点。基建和制造业投资是全年重要支撑，房地产投资则持续承压，同比 -10.0%。

关键信息

1. 四季度GDP增长

• 2022年四季度GDP增长 2.9%，全年GDP增长 3.0%。
• 消费、地产及出口走弱对工业生产形成压力，但疫情高峰后经济逐步企稳。

2. 人口变化

• 2022年出生人口956万，死亡人口1041万，总人口首次负增长。
• 人口出生率持续走低，进入“低生育率陷阱”，但疫情缓解或推动2024年出生人口回升。

3. 就业市场

• 12月全国城镇调查失业率 5.5%，低于全年目标上限 5.6%。
• 31个大城市失业率回落 0.6个百分点，外来户籍人口失业率回落 0.5个百分点。
• 城镇新增就业人数为1206万，超额完成全年任务。

4. 消费复苏

• 社零增速由 -5.9% 底部回升至 -1.8%，好于预期。
• 新冠转为“乙类乙管”后，消费场景逐步恢复，线下消费回暖，特别是汽车、通讯器材和家电等耐用品消费明显反弹。
• 必需品消费如中西药品、粮油食品表现强劲。

5. 投资结构

• 基建投资：1-12月同比增长 9.4%，12月同比增长 14.3%，成为投资增长的重要支撑。
• 制造业投资：1-12月同比增长 9.1%，12月同比增长 7.4%，表现韧性。
• 房地产投资：1-12月同比下降 10.0%，12月同比下降 12.2%，仍面临较大压力。

风险提示

• 病毒变异超预期
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

增长驱动因素

• 政策支持：疫情防控优化、地产政策放松、基建投资加快等政策推动经济修复。
• 消费复苏：线下消费场景恢复，汽车、家电等耐用品消费反弹，必需品消费强劲。
• 投资支撑：基建和制造业投资成为经济增长的重要支撑，尤其是高技术制造业投资增长较快。

未来展望

• 2023年GDP预计实现 5.1% 左右的实际增速。
• 消费和服务业的全面复苏将带动经济进一步修复，市场预期改善将支撑资产价格上升。
• 制造业投资将由主动去库转向被动去库，带动投资增速持续增长。
• 基建投资有望在2023年Q1保持高位增长，关注地方两会、重大项目开工和建筑业央企动向。

重点行业表现

• 汽车制造业：12月产销分别为212.5万辆和226.5万辆，新能源汽车零售销量同比增长 81.4%。
• 高技术制造业：投资增长 22.2%，其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长 27.6%、27.2%。
• 基建领域：12月基建投资同比增长 14.6%，政策性开发性金融工具助力重大项目融资。

地方经济动向

• 多地两会明确将推动产业升级、加快重大项目落地作为重点任务。
• 各省市固定资产投资目标普遍保持较高水平，如海南 12%、重庆 10%、内蒙古 10% 等。
• 重大项目开工积极，如重庆、广东、江西等地的高铁、高速公路、能源等项目开工。

图表与数据

• 图1：2022年四季度GDP增速 2.9%
• 图2：工业增加值主要门类12月同比
• 图3：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图4：31个大城市失业率下降 0.6个百分点
• 图5：外来户籍人口失业率下降 0.5个百分点
• 图6：12月城镇调查失业率 5.5%
• 图7：2022年城镇新增就业人数 1206万人
• 图8：12月社零同比增速底部回升
• 图9：餐饮收入增速回落，汽车零售增速反弹
• 图10：中西药品、粮油食品等必需品分项表现较好
• 图11：地铁客运量快速反弹
• 图12：营业电影院数量回升
• 图13：12月票房环比回升
• 图14：12月民航执飞量触底回升
• 图15：12月乘用车市场销量回暖
• 图16：2023年春运客运量同比22年增长 47%
• 图17：固定资产投资分项占比（累计）
• 图18：固定资产投资分项占比（当月）
• 图19：基建和制造业投资是固定资产投资的重要支撑
• 图20：固定资产投资各分项12月当月同比增速
• 图21：房地产投资各项累计同比增速
• 图22：30大中城市商品房成交面积同比增速变化
• 图23：各省两会披露的2023年固定资产投资目标
• 图24：近期重大项目开工进展

表格数据

• 表1：各省市2023年经济增长目标
• 表2：12月制造业分行业当月同比
• 表3：核心省市重大项目梳理