20230117-红塔证券-策略深度报告_2022年经济怎么看_10页_607kb

2022年经济分析及2023年一季度展望总结

核心内容概述

2022年我国经济在复杂环境下呈现出“内需收缩、外需支撑”的格局，全年不变价GDP同比增长3.0%，低于年初设定的5.5%目标。出口和基建成为主要增长动力，而地产和消费则面临较大压力。2023年一季度经济有望迎来阶段性修复，消费、地产供给端和基建投资或成为三大亮点。

主要观点与关键信息

2022年经济表现

• GDP增长：全年不变价GDP同比增长3.0%，低于年初目标。
• 出口支撑：人民币口径下货物出口总额同比增长10.5%，带动制造业投资维持高增速。
• 基建增长：全年基建投资同比增长9.4%，12月倒推增速达14.3%，显示政府积极发力。
• 消费疲软：全年社零同比下滑0.2%，消费场景受疫情冲击，居民主动削减开支。
• 地产低迷：商品房销售面积同比下滑24.3%，房地产开发投资同比下滑10.0%，供需两端陷入恶性循环。
• 居民收入：全年居民人均可支配收入名义增长5.0%，实际增长2.9%，城镇居民增速低于农村居民。
• 工业增加值：全年同比增长3.6%，12月同比仅增长1.3%，受疫情和主动去库存影响。

12月经济边际变化

• 消费降幅收窄：社零同比下滑1.8%，跌幅较上月收窄4.1个百分点，防疫需求和春节消费前置推动部分品类高增长。
• 基建投资加速：12月基建投资倒推增速达14.3%，企业中长期贷款增长1.2万亿元，显示资金落地。
• 制造业投资增强：12月制造业投资累计同比增长9.1%，主要受益于刚需行业、优势产业及政策支持。
• 地产供给改善：房企来源于国内贷款的开发资金累计降幅收窄，竣工面积降幅也有所收窄，但销售仍低迷。

2023年一季度经济亮点

• 消费回暖：疫情形势积极变化后，居民生活半径恢复，消费尤其是服务业消费有望修复。
• 地产供给修复：政策支持下，房企资产负债表改善，供给端逐步恢复。
• 基建持续发力：地方政府专项债前置发行，基建资金快速落地，预计春节后继续高增长。

风险提示

• 疫情反复
• 稳增长不及预期
• 地产下行风险加剧
• 地缘政治冲突
• 海外经济衰退过快

分析师信息

• 宏观总量组
  李奇霖：021-61634272 | liql@hongtastock.com | S1200520110002
  杨欣：yangxin@hongtastock.com | S1200522090001
  卢婉琪（研究助理）：luwanqi@hongtastock.com | S1200121070009

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图表目录（摘要）

• 图1：2022年经济数据一览
• 图2：2022年收入下滑
• 图3：2022年消费减少
• 图4：单月经济数据一览
• 图5：房价大幅上涨趋势不再
• 图6：主要城市地铁客运量恢复
• 图7：全国日客运量同比增速显著修复

总结

2022年中国经济在出口和基建的支撑下保持增长，但消费和地产表现疲软。12月经济边际改善，消费降幅收窄、基建投资加速、制造业投资增强、地产供给有所修复。2023年一季度，随着疫情防控优化和政策支持，消费、地产供给端和基建投资或成为经济复苏的三大支撑点。然而，疫情反复、地产下行风险等仍是潜在威胁，需持续关注。