铜行业跟踪点评报告：空头因素纷纷瓦解，铜价有望伺机筑底反弹-20180731-招商证券-10页-1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于铜行业在2018年下半年的走势分析，重点讨论了铜矿罢工、铜价走势、库存变化及主要上市公司的财务表现。报告认为，随着空头因素的逐渐瓦解，铜价有望筑底反弹，并维持“推荐”投资评级。

主要观点

• 铜矿罢工影响：2018年下半年面临劳资谈判的铜矿企业规模更大，年产量高达440万吨以上。其中，Chuquicamata和Escondida铜矿罢工风险较高，尤其Escondida罢工可能在8月中旬发生，对铜价形成支撑。
• 铜价走势：上半年铜价低迷主要受宏观情绪悲观、铜库存去化不及预期、废铜进口下降不及预期和铜矿罢工干扰不及预期影响。进入7月，淡季铜库存大幅下降，有助于缓解市场压力，铜价有望反弹。
• 库存变化：2018年二季度全球铜库存下降13万吨，不及预期，但7月库存持续去化，累计下降14万吨，表明市场供需逐步改善。
• 废铜进口：6月废铜进口量同比减少39.8%，降幅扩大，但市场对废铜进口下降的预期已基本消化，利空效应减弱。
• 行业基本面：全球铜消费增速有望维持2%以上，远高于供给增速，2018年全球铜供应缺口16.7万吨，有利于铜价上涨。
• 重点推荐公司：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司，其中紫金矿业因具有较强成长性，被重点推荐。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2869
• 行业规模：
  • 股票家数：115只
  • 总市值：15204亿元
  • 流通市值：12488亿元
• 行业表现：
  • 绝对表现：1.9%
  • 相对表现：1.8%

铜矿罢工情况

• Chuquicamata铜矿：
  • 年产量：33.1万吨（2017年）
  • 罢工情况：工会封锁通道，抗议裁员，已停止工作
  • 储量：约1333Mt
  • 现在由露天转为井下开采
• Escondida铜矿：
  • 年产量：93万吨（2018年）
  • 罢工投票时间：7月28日至8月1日
  • 罢工概率：若谈判破裂，8月中旬罢工概率较大

库存与TC走势

• 全球铜库存：二季度去库13万吨，7月累计去库14万吨
• 铜精矿TC：自2017年9月持续下降，4月中旬开始底部回升
• Vedanta冶炼厂停产：是TC走高的触发点之一，影响铜精矿供应

主要上市公司财务指标

财务数据与估值

风险提示

• 铜矿罢工不及预期
• 铜消费不及预期
• 上市公司新建项目建设投产不及预期
• 全球宏观经济及周边消息风险

投资评级

• 行业投资评级：推荐
• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士
• 黄昱颖：招商证券有色金属行业研究员，清华大学材料科学与工程硕士

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供或争取投资银行业务服务。客户应考虑可能影响报告客观性的利益冲突。