20221213-国投安信期货-LPG_下行趋势加速_回落筑底中关注空头策略_5页_1mb

报告摘要

LPG市场分析总结

核心内容

2023年四季度以来，LPG市场呈现出明显的下行趋势，期现贴水持续走阔，市场整体处于回落筑底阶段。LPG价格走势受到需求端疲软、供给端增压以及国际物流影响的多重因素驱动，短期面临较大压力，但长期仍存在筑底和复苏的可能。

主要观点

LPG市场表现：
2023年四季度初，LPG市场表现出较强的季节性行情，但整体趋势仍以高位回落为主。三季度因全球增供导致价格大幅下滑，四季度则因需求疲软和供给压力持续，价格进一步承压。
期现关系变化：
期现贴水在近半年内由平水转为深度贴水，反映出市场对交割期前现货价格的预期偏低。此趋势较以往更早、更平缓，说明需求端的弱势已被充分定价。
国内需求疲软：
国内商业燃气需求在防疫政策调整后短期内难以回升，化工需求（如PDH）亦出现环比走弱，开工率下降，对LPG市场形成压制。
PDH产能与利润影响：
截至2022年底，PDH产能约为1380万吨/年，占全国丙烯产能的23.8%。PDH盈利水平受原油价格回落影响未明显改善，且面临检修周期带来的开工率下降压力。
国际供应与物流影响：
美国丙烷产量持续增长，库存水平高企，叠加巴拿马运河拥堵，导致中东-北美价差走阔。近期运河拥堵有所缓解，但库存高位仍对价格形成压制。
能源比价走势：
国际丙烷对油气比价维持低位震荡，进入冬季后出现明显背离。PG（聚丙烯）在高位时对原油跟随较强，但随着能源系整体回落，其抗跌性减弱。
价差与市场预期：
3-4价差反映市场对新仓单紧缺程度的预期，当前价差处于历史低位，预示未来可能的下行空间。随着主力合约逐步接近，3月合约兑现交割折价，价格出现急速下滑。
未来展望：
随着防疫政策开放和明年PDH产能释放，需求端有望逐步复苏。但短期内LPG市场仍以价格中枢回落为主，建议关注03合约后的反套机会。

关键信息

需求端：
- 商业燃气需求在防疫政策调整后短期内难以回升。
- 化工需求（如PDH）持续走弱，开工率下降，盈利水平未明显改善。
- 明年PDH产能集中释放，可能推动需求复苏。
供给端：
- 国内供给压力持续，叠加海外增供影响，市场面临下行压力。
- 美国丙烷库存高位运行，出口节奏受物流影响较大。
期现关系：
- 期现贴水达到历史低位，反映市场估值偏低。
- 3-4价差处于同期低位，预示新仓单紧缺，市场可能继续走弱。
国际物流影响：
- 巴拿马运河拥堵曾显著推高中东-北美价差，近期有所缓解但库存仍高。
- 物流改善加速了价格修复，但整体价格中枢仍处于回落阶段。
投资策略建议：
- 短期建议以空头策略为主，关注反弹后的逢高布空机会。
- 长期来看，随着需求复苏和价差修复，市场可能进入筑底阶段。
- 03合约后或出现反套机会，建议持续关注。