20230324-东吴证券-海吉亚医疗-06078.HK-2022年报点评_业绩符合预期_内生增长动力与并购整合效益体现_3页_431kb

报告摘要

海吉亚医疗（06078.HK）2022年报点评总结

核心内容概述

海吉亚医疗在2022年实现了营业总收入32.06亿元，同比增长38.3%，经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%。公司整体业绩符合市场预期，经营性现金流净额达到6.85亿元，同比增长60.8%。公司通过内生增长和并购整合，持续扩大其在肿瘤医疗服务领域的市场份额和运营能力。

主要观点

业绩表现

营业总收入：32.06亿元，同比增长38.3%。
经调整净利润：6.07亿元，同比增长34.7%。
经营性现金流净额：6.85亿元，同比增长60.8%。
每股收益：0.75元/股（按最新股本摊薄）。
P/E估值：当前为78.02倍，预计2023-2025年分别为53.00倍、40.01倍、31.55倍。

收入构成

医院就诊人次：近325万人次，同比增长41.6%。
医院业务收入：30.27亿元，同比增长40.8%。
- 门诊服务收入：10.98亿元，同比增长48.1%。
- 住院服务收入：19.30亿元，同比增长37.0%。
肿瘤相关收入：14.38亿元，同比增长30.8%，占公司总收入的45%。

成本与费用

毛利率：32.2%（同比下降0.5个百分点），主要受股份支付薪酬开支增加、收购医院资产评估增值带来的折旧摊销增加以及疫情防控成本影响。
经调整毛利率：31.7%（同比提升0.6个百分点），得益于管理效率的提升。
销售费用率：0.8%（同比下降0.1个百分点）。
行政管理费用率：9.3%（同比下降0.6个百分点）。

内生与外延增长

医院二期拓展：重庆、单县、成武等地的二期医院陆续投入使用，新增床位总计2350张。
新建医院：聊城海吉亚医院于2022年4月开业，12月实现月度盈亏平衡；德州海吉亚预计2023年开业，无锡、常熟海吉亚分别预计于2024年和2025年交付使用。
并购整合：苏州永鼎医院新增肿瘤专科，2022年肿瘤收入同比增长49.9%；贺州广济医院完成新综合楼验收，肿瘤收入同比增长59.4%。

关键财务预测

年度	营业总收入（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	每股收益（元/股）	P/E估值（倍）
2023E	40.81	7.02	1.11	53.00
2024E	51.97	9.30	1.47	40.01
2025E	63.52	11.79	1.87	31.55

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	32.19	33.96	33.92	34.22
销售净利率（%）	14.92	17.20	17.89	18.56
ROE（%）	9.66	12.45	14.16	15.23
ROIC（%）	8.99	11.24	12.86	14.02
资产负债率（%）	31.79	30.58	29.63	28.05

投资评级与建议

投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
风险提示：医院扩张进度或不及预期、医院盈利提升或不及预期、政策不确定性风险。

市场数据与估值

指标	当前值（港元）
收盘价	58.90
一年最低/最高价	28.90/66.80
市净率（P/B）	7.36
港股流通市值（百万港元）	37,196.78

总结

海吉亚医疗在2022年表现出强劲的业务增长，尤其在肿瘤医疗服务领域，其收入占比达45%。公司通过持续的医院扩建和并购整合，显著提升了运营能力和市场占有率。尽管毛利率有所下降，但经调整毛利率提升，反映出管理效率的优化。公司未来几年的盈利预测保持乐观，估值逐步下降，显示市场对其增长潜力的认可。整体来看，公司具备良好的内生与外延增长动力，维持“买入”投资评级。

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