20220508-东兴证券-A股策略专题报告_海外冲击几何__11页_1mb

A股策略专题报告总结：海外冲击几何？

核心内容

本报告分析了2022年5月美国FOMC会议及后续数据对全球股市，尤其是A股和港股的影响。报告指出，尽管美股因滞涨风险加剧出现大幅回调，但A股的跌幅相对较小，且长期来看，美股大跌对A股的冲击有限，A股更多由自身宏观环境和基本面决定。

主要观点

• 美股大跌，A股短期回调但长期不显著：美股在5月5日-6日下跌，A股在次日也出现回调，但跌幅小于美股。从历史数据来看，美股大跌对A股次周、次月的行情影响不大，A股走势更多取决于国内经济环境。
• 海外冲击的根源在于紧缩预期反复：美国通胀上行，劳动力成本大幅增加，引发市场对滞涨的担忧，导致美债收益率上行，进一步推动紧缩预期升温。
• 国内流动性环境有所改善：尽管5月5日-6日出现短期流动性流出，但两融资金已出现“触底回升”，节后净流入，显示市场情绪有所回暖。
• 美债利率上行对A股影响分化：在紧缩初期，美股和A股均表现出上涨趋势，但随着利率上行，美股成长风格占优，A股则价值板块表现更优。防御型板块如食品饮料、医药等在美债上行期间表现较好。
• 历史经验显示A股具备抗压能力：回顾2017-2019年美联储缩表期间，A股在初期受到冲击，但后期逐渐回暖，说明A股对海外冲击具有一定的抗压能力。

关键信息

美股大跌表现

• 5月4日美联储FOMC会议宣布加息50BP，并将于6月初开启缩表。
• 5月5日美国劳工部数据显示单位劳动力成本环比折年率上涨11.6%，引发市场对滞涨的担忧。
• 5月5日-6日美股大幅下跌，纳斯达克指数和道琼斯指数分别下跌6.33%、3.41%。

A股走势

• 五一假期后，A股仅两个交易日，5月5日小幅收涨，随后随美股回调而下跌。
• 上周上证指数、创业板指、恒生指数分别下跌1.49%、3.20%、4.16%。
• A股结构特征明显，业绩占优行业表现更优，如国防军工、白色家电、纺织服装等。

流动性变化

• 两融资金在节后出现净流入，显示流动性有所改善。
• 北向资金和股票型ETF出现小幅流出，主要集中在成长科技板块。
• 价值板块如食品饮料、家电、化工等获得净流入，显示资金偏好防御性资产。

历史对比

• 2005年以来，标普500跌幅超过4%共32次，A股次日下跌概率为68.8%，次周为50.0%，次月为43.8%。
• 2008年Q4、2011年8月、2020年3-6月为美股大跌期间，A股在次周仍表现较弱，但后期随着国内政策支持和基本面改善，A股迅速回暖。

美债利率上行影响分析

1. 初期上涨，后期震荡下跌：在紧缩初期，美股和A股均上涨，但随着利率上行，后期出现震荡下跌。
2. 北向资金受冲击后逐步恢复：在美联储缩表初期，北向资金流入放缓，但后期出现净流入规模增加。
3. A股价值、防御型板块表现较好：美债上行期间，A股价值型板块如食品饮料、医药、石油石化等表现优于成长科技板块。

风险提示

• 美联储收紧超预期：可能导致全球流动性收紧，对A股造成压力。
• 经济不及预期：国内经济数据若表现不佳，可能影响市场信心。
• 市场波动超出预期：全球市场波动可能对A股产生更大影响。

图表目录

• 图1：上周全球股市均出现下跌，A股跌幅相对最小，美股最重
• 图2：纺织服装、国防军工、石油石化领涨
• 图3：CME美联储观察工具显示加息概率
• 图4：2017-2019年期间美联储缩表节奏及期间美债利率走势
• 图5：北向、两融净流入规模
• 图6：股票型ETF流入规模
• 图7：重要股指在美债上行期间累计涨幅
• 图8：美债上行各阶段美股、A股表现
• 图9：北向资金初期受到冲击，后期流入规模反而增加
• 图10：上行期间A股各行业涨幅

表格目录

• 表1：美股大跌次日 A 股往往都会跟随下跌,但在周度和月度则表现不明显
• 表2：3 月、5 月 FOMC 会议对比

分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  曾就职于中信证券、兴业研究，现任东兴证券研究所首席策略分析师，擅长A股策略研究。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，现任东兴证券研究所研究助理，侧重货币政策分析与市场流动性研判。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，现任东兴证券研究所研究助理，主要负责行业比较与企业盈利分析。

免责声明

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