20220508-渤海证券-利率债周报_债市整体偏谨慎_博弈空间有限_6页_588kb

报告摘要

债市整体偏谨慎，博弈空间有限

核心内容概述

本报告为2022年4月25日至5月8日期间的利率债周报，分析了资金面、债市走势、一级与二级市场表现、实体经济、通货膨胀、全球国债及汇率、贵金属和原油等多方面情况，指出当前债市整体偏谨慎，市场预期和策略趋于一致，导致博弈空间有限。

主要观点

资金面情况
- 央行全口径净回笼资金300亿元，其中7天逆回购操作净回笼700亿元（投放800亿元，到期1100亿元），票据互换操作维持平衡。
- 短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。
  - DR007报收1.55%，下行20.09bp；
  - R001报收1.30%，下行1.25bp；
  - R007报收1.64%，下行13.52bp。
债市行情回顾
- 中债总全价指数由129.18上行至129.29（上行10.86点）。
- 国债收益率呈现“短上长下”格局：
  - 1Y国债收益率上行9.00bp至2.04%；
  - 3Y国债收益率上行2.49bp至2.45%；
  - 5Y国债收益率上行1.84bp至2.62%；
  - 7Y国债收益率下行1.75bp至2.84%；
  - 10Y国债收益率基本持平，为2.83%。
- 美国10Y国债收益率上行22.00bp至3.12%，周内最高触及3.12%。
债市走势逻辑
- 市场对短久期资产配置策略趋于一致，导致1Y国债收益率明显上行。
- 多项政策信息影响市场情绪：
  - 央行下调外汇存款准备金率1个百分点；
  - 中央财经委提出构建现代化基础设施体系；
  - 一季度工业企业利润同比增长8.5%；
  - 央行释放结构性货币政策工具；
  - 4月政治局会议强调支持房地产和平台经济发展；
  - 制造业PMI继续走弱；
  - 房地产政策持续放松；
  - 美联储加息50bp并公布缩表路径；
  - 上海疫情新增数据明显回落，北京疫情仍在预期管控中。
本周债市观点
- 债市整体偏谨慎，主要因以下原因：
  - 市场预期和策略趋于一致，博弈空间有限；
  - 上海疫情数据回落，但不确定性仍存；
  - 美联储加息及缩表对中美利差和汇率形成压力，可能牵制央行货币政策。

关键信息总结

一级市场

利率债总发行额5871.81亿元，环比上升；净融资额3507.19亿元，环比上升。
国债发行2903.80亿元，净融资2203.80亿元；
地方政府债发行1095.01亿元，净融资880.39亿元；
政策银行债发行1873.00亿元，净融资423.00亿元。
同业存单发行4317.70亿元，环比下降；净融资额由正转负，为-2450.30亿元。

二级市场

利率债现券成交量周环比上升至40351亿元；
同业存单现券成交量周环比上升至16787亿元；
国债期货价格上行，10Y和5Y收盘价分别报100.50和101.51，成交量分别为50.28万手和22.54万手。

实体经济与通胀

商品房成交面积：30大中城市周成交面积报350.60万平方米，环比上升。
土地成交面积：100大中城市周成交面积报2234.14万平方米，环比上升（数据延迟一周）。
发电煤耗：基本恢复至往年同期水平，数据延迟更新需关注后续变化。
高炉开工率：环比微降，数据延迟更新。
通胀情况：
- 农产品价格以下行为主，猪肉和鸡蛋均价小幅上行；
- 工业原材料价格多数上行，钢材和水泥价格小幅下行，原油期货价格上行。

全球国债市场

美国国债：10Y收益率报3.12%，较前值上行22.00bp；
海外国债：16个国家和地区国债收益率多数上行，2个国家和地区收益率下行（日本、南非）。

汇率与大宗商品

美元指数：报103.66，较前值上行；
人民币兑美元：即期和中间价分别报6.68和6.63，较前值贬值；
黄金价格：小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报1882.35和1882.80美元/盎司；
原油价格：布伦特和WTI原油期货价格分别报112.39和109.77美元/桶，较前值上行。

风险提示

疫情发展超预期；
经济数据超预期；
其他不确定性风险。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%