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非银金融：东方财富三季报点评总结

核心内容

东方财富发布2022年第三季度财报，整体表现受到市场波动的影响，但净利润仍保持增长。公司前三季度营收95.6亿元，同比增长-0.8%；归母净利65.9亿元，同比增长5.8%。其中，第三季度营收32.5亿元，同比-15.6%；归母净利21.5亿元，同比-14.2%。业绩增速放缓主要归因于去年同期高基数效应以及权益基金市场低迷。

主要观点

1. 证券业务表现

• 前三季度收入：60.2亿元，同比增长7.8%。
• 第三季度收入：20.6亿元，同比-12.7%，环比+2.9%。
• 手续费及佣金净收入：41.7亿元，同比增长7.5%；第三季度同比-15.3%，环比-1.6%。
  • 主要原因：去年同期证券经纪业务高基数，叠加第三季度市场股基成交额同比-26%。
  • 市占率：预计第三季度为3.75%，环比-0.15pct，同比+0.23pct。
  • 分析：由于东财客群以中小零售投资者为主，参与科创板比例较低，导致市占率小幅下降，但整体仍看好中期份额提升。
• 利息净收入：18.4亿元，同比增长8%；第三季度同比-6.6%，环比+14%。
  • 主要原因：两融余额下降，但公司融出资金余额环比持平，同比+0.23pct。
• 投资收益与公允价值变动：10.0亿元，同比增长60%；第三季度3.6亿元，同比+68%，环比-19%。
  • 交易性资产：环比增长14%，达到542亿元。

2. 基金业务表现

• 前三季度收入：35.4亿元，同比下降12.5%。
• 第三季度收入：11.9亿元，同比下降20.2%，环比+7.5%。
• 影响因素：
  • 权益市场波动对前后端基金收入均产生冲击。
  • Q3末市场股基+混基净值规模7.2万亿元，环比-9.3%，同比-10.7%。
• 预计表现：
  • 前端收入（如申/认购费）同比降幅较大，但环比或有所改善。
  • Q3市场权益基金新发规模1591亿元，环比+205%，同比-68%。
  • 后端尾随佣金及销售服务费收入预计约8.5亿元，权益基金保有规模或小幅低于去年同期。

3. 费用端变化

• 销售费用率：3.9%，同比下降0.4%。
• 管理费用率：17.5%，同比上升4.0%。
• 研发费用率：7.5%，同比上升2.5%。
• 研发费用：第三季度为2.4亿元，同比+20.2%，环比-0.7%。
• 管理费用：第三季度为6.2亿元，同比+27.3%，环比+14.2%。
• 分析：公司延续高研发投入，但管理费用增长较快，可能与业务扩张相关。

关键信息

• 市场环境：第三季度权益市场低迷，两融余额下降，股基成交额同比-26%，对东方财富业绩产生负面影响。
• 业务展望：
  • 证券业务份额有望中期提升。
  • 基金业务稳健性逐步增强，长期受益于财富管理趋势。
• 投资建议：当前股价对应2022年21xPE（Wind一致预期），建议关注公司中长期发展。
• 风险提示：
  • 资本市场大幅波动。
  • 疫情反复。
  • 市占率基于主观测算，可能与实际有所偏差。

总结

东方财富在2022年第三季度受到市场波动和高基数效应的影响，业绩增速有所放缓。尽管证券业务收入同比增长，但受股基成交额下降影响，Q3单季收入下滑。基金业务则因市场低迷而收入下降，但公司仍具备长期增长潜力。费用端方面，研发费用持续增长，管理费用有所上升。分析师认为，东方财富在证券和基金业务方面具有提升空间，建议关注其未来表现。