核心内容
富佳股份在2022年前三季度实现了稳健增长，尽管面临行业整体下滑的压力，公司仍表现出较强的盈利能力和市场拓展能力。
营收与利润表现
- 营业收入：2022年前三季度累计实现19.95亿元，同比增长4.87%。
- 归母净利润：2022年前三季度累计实现2.74亿元，同比增长38.75%。
- 第三季度表现：
- 营收7.63亿元，同比增长7.05%。
- 归母净利润1.24亿元，同比增长32.57%。
外销与内销
- 外销：在2022年7-9月国内吸尘器出口量同比下降的情况下，公司外销仍保持正增长，显示其在海外市场中的竞争力。
- 内销：2022年上半年内销收入占比为17%，同比增长14%。公司正积极拓展方太等国内客户，预计内销将持续增长。
汇兑损益与毛利率
- 汇兑损益：受益于美元兑人民币汇率上升（22H1以来上涨9.18%），公司财务费用同比减少3488万元至-3914万元，显著提升了净利率。
- 毛利率：2022Q3毛利率同比提升3.2个百分点至19.55%，主要由于原材料价格回落。
净利率与现金流
- 净利率：2022Q3净利率同比提升3.11个百分点至16.30%。
- 经营性现金流：2022Q3经营性现金流净额为1.92亿元，同比增长297.41%，显示公司现金流状况良好。
主要观点
增长韧性
- 在行业整体下滑背景下，公司外销与内销均实现增长，显示其市场拓展能力和产品竞争力。
汇兑损益助力盈利
- 美元升值带来的汇兑损益显著改善了公司盈利状况，财务费用大幅下降，对净利率产生积极影响。
毛利率提升
- 原材料价格回落是毛利率提升的主要原因，表明公司在成本控制方面表现优异。
客户拓展与产品创新
- 公司积极拓展国内客户，与方太合作推出新产品，预计国内市场份额将持续扩大。
- 完成首批商用美容仪试生产，标志着公司产品线的进一步丰富与技术升级。
生产基地建设
- 持续建设越南生产基地，提升海外产能效率，增强公司整体产能稳定性。
关键信息
盈利预测
- 2022-2024年净利润预测：3.09亿元 / 3.85亿元 / 4.72亿元，同比增长33.3% / 24.8% / 22.4%。
- 每股收益（EPS）：预计2022年为0.77元/股，2023年为0.96元/股，2024年为1.18元/股。
投资建议
- 维持“增持”评级，基于公司良好的盈利能力和市场拓展前景。
风险提示
财务数据概览
营收与利润
| 年度 |
营收（百万元） |
营收增长率yoy(%) |
归母净利润（百万元） |
归母净利润增长率yoy(%) |
| 2020A |
2095 |
89.9 |
172 |
104.3 |
| 2021A |
2601 |
24.1 |
232 |
34.5 |
| 2022E |
3051 |
17.3 |
309 |
33.3 |
| 2023E |
3927 |
28.7 |
385 |
24.8 |
| 2024E |
4780 |
21.7 |
472 |
22.4 |
财务费用与净利率
| 年度 |
财务费用（百万元） |
净利率(%) |
| 2022Q3 |
-3914 |
16.30 |
现金流
| 年度 |
经营性现金流净额（百万元） |
| 2022Q3 |
192 |
毛利率
财务比率分析
获利能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
19.3 |
16.8 |
18.1 |
18.2 |
18.3 |
| 净利率(%) |
8.2 |
8.9 |
10.1 |
9.8 |
9.9 |
| ROE(%) |
23.6 |
17.9 |
21.3 |
21.5 |
21.3 |
偿债能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率(%) |
60.1 |
46.5 |
46.5 |
49.3 |
43.2 |
| 净负债比率(%) |
14.3 |
-4.3 |
-24.4 |
-8.8 |
-31.0 |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
1.4 |
1.2 |
1.2 |
1.3 |
1.3 |
| 应收账款周转率 |
6.4 |
4.6 |
4.6 |
4.6 |
4.6 |
| 应付账款周转率 |
3.6 |
3.3 |
3.3 |
3.3 |
3.3 |
估值比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
44.7 |
33.3 |
25.0 |
20.0 |
16.3 |
| P/B |
10.6 |
5.9 |
5.3 |
4.3 |
3.5 |
| EV/EBITDA |
31.6 |
24.5 |
18.5 |
15.2 |
11.6 |
投资评级说明
- 股票评级：增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
- 行业评级：增持、中性、减持（根据行业相对基准指数表现）。
风险提示
- 海外通胀加剧：可能对出口业务造成压力。
- 汇率波动：美元兑人民币汇率波动可能影响财务费用。
- 渠道拓展不及预期：可能影响内销增长速度。
总结
富佳股份在2022年三季报中表现出色，营收与利润均实现增长，尤其在行业整体下滑的背景下，外销与内销双线增长，展现出较强的市场适应能力和盈利弹性。汇兑损益显著改善了公司净利率，同时原材料价格回落也对毛利率提升起到关键作用。公司持续拓展国内客户并布局海外生产基地，增强了市场竞争力和产能稳定性。财务状况稳健，现金流良好，估值比率逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。公司维持“增持”评级，但需关注海外通胀、汇率波动及渠道拓展等潜在风险。
