环保及公用事业行业2019年中期投资策略：迎接曙光，聚焦清晰商业模式，踏准高增行业起点-20190506-华创证券-37页_3mb

环保及公用事业行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年环保行业整体表现落后于大盘，但融资环境改善和政策支持为行业带来新的增长机遇。环保行业在2018年经历了业绩下滑，但在2019年展现出复苏迹象，尤其在土壤修复、监测和垃圾焚烧等领域。该行业未来有望通过清晰的商业模式和稳定的现金流实现持续增长。

主要观点

• 环保板块表现不佳：截至2019年4月22日，中信环保指数收益落后沪深300指数6.4个百分点。但融资改善已初见曙光，环保企业财务费用率在2018Q4回落至3%以下。
• 行业业绩分化：2018年环保行业营业收入同比增长6.9%，但归母净利润同比减少9.1%。监测领域仍保持43.9%的净利润增速，而水处理和节能板块受大市值企业业绩影响较大。
• 政策推动行业增长：2019年土壤修复相关政策落地，中央专项资金同比增加42.86%，为行业带来强催化。监测行业进入深化发展期，大气和水质监测市场空间持续扩大。
• 重点推荐领域：土壤修复、监测和垃圾焚烧行业因商业模式清晰、政策支持及增长潜力大，成为重点推荐领域。推荐企业包括高能环境、先河环保、理工环科和瀚蓝环境。
• 外盘环保企业表现：美股和港股环保企业表现出较强的抗跌能力，尤其在牛市中涨幅显著，熊市中跌幅较小，这主要得益于稳定的利润增长、优异的现金流和分红水平。

关键信息

一、环保板块走势及融资改善

• 环保板块2019年年初短暂贡献超额收益，但整体表现落后于大盘。
• 融资改善初见曙光，财务费用率逐季好转，平均回落至3%以下。
• 融资渠道改善有限，民营企业直接融资仍有待观察。

二、土壤修复行业分析

• 政策催化：2019年土壤污染防治法施行，中央专项资金同比增加42.86%，政策支持力度加大。
• 商业模式清晰：场地修复项目以EPC模式为主，工期短，回款情况良好。
• 市场空间：场地修复理论空间超千亿，2018-2020年市场释放空间约为1787亿元。
• 行业集中度：龙头企业市占率仍较低，有望加速全国布局。

三、监测行业深化发展

• 监测事权上收：国控站点运维和设备更新向第三方开放，提升监测数据质量。
• 大气监测：网格化监测带来增量空间，预计未来布点超20万个，市场空间可达220亿元。
• 水质监测：布点加密和设备更新带来年均30亿元市场空间，重点区域如京津冀、长三角、珠三角有望率先推进。

四、垃圾焚烧行业分析

• 行业增长：垃圾焚烧处理能力年复合增长率约20%，未来有望成为主流处理方式。
• 盈利因子：垃圾处置费、上网电量、项目布局等是盈利关键因素，瀚蓝环境、上海环境等企业具备明显优势。
• 行业集中度：随着环保标准趋严，行业集中度有望进一步提升。

重点推荐企业

风险提示

• 政策不达预期
• 项目推进不达预期
• 融资环境改善落地情况不及预期
• 市场竞争加剧

行业数据概览

行业相对表现