20220325-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机相关产品短期仍将承压_新领域将逐步发力_7页_710kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容概述

舜宇光学科技是香港股市中专注于科技硬件，尤其是TMT（科技、媒体、通信）领域的领先企业。公司在2021年面临手机市场消费疲软及手机光学产品降规降配的挑战，但通过在车载镜头、AR/VR等新领域的布局，展现出较强的长期增长潜力。

主要观点

• 手机业务承压：2021年公司收入同比下降1.3%至374.97亿元人民币，主要由于手机光学产品ASP（平均销售价格）承压。尽管毛利率同比上升0.4个百分点至23.3%，但2H21毛利率因手机光学降规降配而环比下降。
• 手机镜头及摄像模组业务进展显著：公司与美国A客户合作顺利，预计2022年将有显著成长。同时，为三星提供中高端手机摄像模组，预计市占率将持续提升。管理层预计2022年手机镜头出货量增速为5-10%，手机摄像模组增速为10-15%。
• 车载镜头业务持续增长：2021年车载镜头业务收入占比提升至7.9%，市占率进一步提升至34%。尽管短期受缺芯影响，但中长期增长潜力巨大。
• AR/VR等新领域开始发力：2021年AR/VR相关产品收入占比提高至3.6%，管理层预期2022年相关收入增速将超过50%。
• 盈利预测下调：考虑到短期市场不确定性，公司2022年净利润预期为40.36亿元，较2021年略有下降；2023年净利润预期为51.53亿元，同比增长27.7%。
• 估值调整：将2022年目标PE下调至33倍，目标价调整为149.90港元，潜在升幅为15.8%，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

股票信息

盈利预测与估值

• 2022年净利润：40.36亿元，预期同比下降19.1%。
• 2023年净利润：51.53亿元，预期同比增长27.7%。
• 目标价：149.90港元，潜在升幅为15.8%。
• 目标PE：33倍，较之前有所下调。

风险提示

1. 手机市场复苏延缓
2. 光学升级不及预期
3. 疫情影响扩大
4. 芯片持续缺货
5. 人民币汇率波动

评级与历史建议

• 当前评级：增持
• 目标价：149.90港元
• 历史建议：自2017年起，公司多次获得“买入”及“增持”评级，目标价从106港元逐步上调至245.7港元，2022年3月下调至149.90港元。

结论

舜宇光学科技在手机光学产品方面面临短期压力，但其在车载镜头、AR/VR等新领域的布局为其提供了可持续增长的动力。尽管2022年盈利预测有所下调，但公司仍被看好，维持“增持”评级，目标价为149.90港元。投资者应关注其在新领域的表现及市场复苏情况。