20220723-中原证券-启明星辰-002439.SZ-业绩预告点评报告_疫情暂时承压_与移动的协同效应将逐步显现_7页_1mb

启明星辰(002439)2022年中报业绩预告总结

核心内容

启明星辰发布了2022年中报业绩预告，显示公司上半年归母净利润亏损2.4-2.6亿元，扣非净利润亏损2.7-2.9亿元。尽管上半年业绩承压，但公司收入同比持平且略有增长，疫情对业务的影响明显小于2020年。此外，公司与移动的协同效应将逐步显现，成为推动未来增长的重要因素。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩受到疫情和人员成本增长的影响，但整体表现优于2020年同期。
• 业务复苏：随着疫情管控政策放宽，公司6月订单增速恢复，下半年业务有望逐步改善。
• 毛利率提升：尽管上半年毛利率略有下滑，但整体仍优于2021年，主要得益于低毛利安全集成业务占比下降。
• 股权激励费用：上半年股权激励费用为3500万元，较2021H1有所减少。
• 人员成本压力：2021年人员增长较快，导致2022上半年盈利能力下滑，但预计随着下半年业务恢复，成本压力将有所缓解。

关键信息

业务发展

• 安全运营：与移动合作将带来显著赋能，利用移动的全国城市运营资源。
• 数据安全：公司在数据安全1.0领域保持龙头地位，数据安全2.0通过标杆项目和总部建设实现能力提升，数据安全3.0推出“数据绿洲”安全体系。
• 云安全：云安全产品体系不断完善，已在运营商、政府、金融、能源等行业获得订单。
• 工控安全：工业防火墙产品市场份额连续4年保持国内第一，多项工控安全产品处于行业领先地位。

移动合作进展

• 股权变更：公司拟向中移资本非公开发行28437万股股份，涉及认购价款41.43亿元，股权比例23.08%，公司实际控制人变更为中国移动。
• 战略合作：7月13日，公司与移动陕西分公司达成“雪亮工程”项目合作，金额8000余万元。
• WAF项目：在移动2022年至2024年WAF设备集中采购中，公司以27%的份额成为第2标候选人。

行业对比

• 公司上半年收入增速略增长，但净利润亏损，与天融信相比，天融信收入增速更快，但净利润下滑明显。
• 天融信有一笔1.90亿元收入在2021年延期确认，影响了上半年的业绩表现。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司未来增长潜力较大，尤其在与移动的协同效应方面。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.09元、1.43元、1.79元，对应PE分别为17.28倍、13.17倍、10.57倍。

财务数据

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格持续上涨；
• 疫情可能对政府财政预算产生影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.09元、1.43元、1.79元。
• 估值：按2022年7月22日收盘价18.88元计算，对应PE为17.28倍、13.17倍、10.57倍。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。