20230420-财通证券-启明星辰-002439.SZ-中移动协同效应初现_AI+安全打开想象空间_3页_822kb

启明星辰（002439）证券研究报告总结

报告日期： 2023-04-20
分析师： 杨烨
投资评级： 增持（维持）

核心事件与财务数据

• 公司发布2022年年度报告和2023年第一季度业绩预告。
• 2022年营业收入4437亿元，同比增长116%；归母净利润626亿元，同比下降2733%。
• 2023年第一季度预计营业收入780至800亿元，同比增长3820%至4174%；归母净利润亏损063至068亿元，亏损较上年同期显著收窄(3026%至3539%）。

主要分析观点

• 中移动战略协同初现成效：业务协同项目金额近4亿元，同比增长超200%；新兴安全业务收入增长2113%，其中涉云安全和数据安全业务增速最快。
• AI+安全领域快速发展：公司自主研发AI安全平台和技术平台，应用于威胁检测、大数据分析等，提升安全运营效率。
• 传统安全业务稳健：基础业务保持增长，为中国移动深化合作。
• 整体成长性凸显：作为网络安全龙头企业，正处于战略转型期。

投资建议与估值

• 维持“增持”评级，预计2023-2025年营业收入分别为5986亿元、7677亿元、9630亿元；归母净利润分别为995亿元、1340亿元、1742亿元。
• 当前PE约32倍，对应2023年，同比下降至约24-18倍；ROE预计从下降中回升。
• 风险包括政策落地、政府预算不足和疫情影响。

关键风险提示

• 政策及预算执行不达预期风险。
• 疫情可能影响订单交付。

财务预测摘要

• 收入增长率预计：2023年349%，2024年283%，2025年254%。
• 净利润增长率预计：2023年589%，2024年347%，2025年300%。
• 其他指标如EPS、ROE和行业对比均显示公司潜在增长空间。