市场环境月报总结（2017年11月）
核心内容
本报告总结了2017年11月全球及中国股市发展的主要环境因素，重点分析了美国和欧洲工业生产、通胀情况，以及国内经济表现，同时强调了发展直接融资作为金融改革的主要路径。
主要观点
国际环境
- 美国工业生产疲软持续：9月美国工业产出季调同比提升至1.6%，但制造业产出仍低于预期，主要受零售销售提振有限及前期美元指数走强滞后影响。
- 通胀有所回升：9月美国CPI同比升至2.2%，核心CPI维持1.7%；PPI同比升至2.6%，创2012年以来新高。整体通胀上升主要由能源价格上涨和飓风影响所致，但核心通胀保持稳定。
- 美联储加息概率提升：美国参议院通过2018财年预算决议，推动税改方案加快落地，提升经济预期和利率预期，从而增加美联储年内加息的可能性。
- 欧洲工业生产稳健复苏：欧元区8月工业生产季调同比升至4.7%，其中德国工业生产强劲，英国工业生产持续增长，但通胀维持高位，或推动英格兰银行采取边际从紧政策，加快首次加息进程。
国内经济
- 国内经济继续下行：三季度GDP同比增速降至6.8%，第二产业受环保限产影响明显下滑，第一、三产业有所回升。
- 地产销售首次负增长：9月地产销售同比增速降至-1.5%，为2016年以来首次负增长，但地产投资仍保持韧性，单月增速回升至9.2%。
- CPI小幅下降，PPI超预期回升：9月CPI同比降至1.6%，主要受食品价格回落影响；PPI同比升至6.9%，主要由环保限产及需求回升推动。
关键信息
市场政策预测（2017年11月）
| 类别 |
关键点 |
| 资金供给 |
流动性保持平稳 |
| 证券供给 |
IPO维持常态化 |
| 监管 |
金融严监管持续 |
宏观调控预测
| 类别 |
关键点 |
| 货币政策 |
延续紧平衡 |
| 财政政策 |
总体积极有效 |
| 其他政策 |
环保限产政策继续实施 |
国内经济预测
| 类别 |
关键点 |
| 经济增长 |
下半年前高后低 |
| 物价指数 |
CPI略降，PPI高位运行 |
| 企业效益 |
盈利水平有所回升 |
国际环境预测
| 类别 |
关键点 |
| 世界经济 |
稳健复苏 |
| 美联储政策 |
年内加息概率提升 |
| 英格兰银行政策 |
或将较快开启首次加息 |
金融改革路径
- 发展直接融资是核心路径：十九大报告延续全国金融工作会议精神，明确提出“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”，将直接融资作为金融改革的重要手段。
- 多层次资本市场是重点：建立多层次资本市场体系，有助于优化融资结构、降低融资成本、提升服务实体经济能力，同时逐步缓释金融风险。
- 推动证券化发展：我国将逐步进入快速证券化时代，通过大力发展直接融资，提升资本对新兴产业的供给，优化企业资产负债结构，促进经济转型升级。
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- 研究支持：赵莹（A0230117070003），邮箱：zhaoying@swsresearch.com
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