血制品行业点评：供给放量拐点将至、浆站拓源迎机遇-20210714-招商证券-10页_882kb

血制品行业分析总结

核心内容

本文主要分析了血制品行业的短期与中长期发展趋势，认为行业将在供给放量与“十四五”浆站规划提速背景下迎来业绩拐点和新增长机会。重点推荐派林生物和天坛生物，给予“推荐”与“审慎推荐-A”评级。

主要观点

短期趋势：供给恢复，业绩拐点可期

• 疫情影响采浆量：2020年全国采浆量同比下降9.8%，导致2020年下半年至2021年上半年血制品供给量下滑。
• 需求端恢复：疫情对终端需求的负面影响基本消退，2020Q4起制约因素转向供给端。
• 供给放量预期：随着疫情缓解，采浆活动逐步恢复，预计2021年下半年血制品供给将显著回升，带动业绩增长。
• 数据表现：2021Q1人血白蛋白批签发量同比降低27.30%，环比降低13.42%，显示供给端压力较大。

中长期趋势：“十四五”浆站规划提速，行业增长可期

• 政策支持：新冠疫情后，国家将生物安全提升至战略高度，血制品行业有望受益于“十四五”浆站建设加速。
• 云南试点：云南省卫健委发布浆站设置规划，拟新增20个浆站，累积24个，为行业提供增长样板。
• 血浆资源重要性：血浆资源是血制品行业的核心竞争力，浆站建设有助于企业拓展浆源，提升产能。
• 进口替代预期：国内人血白蛋白长期依赖进口，占比达68.4%，随着血浆资源改善，进口替代进程有望加快。

关键信息

行业现状

• 血制品行业为资源禀赋型行业，长期受制于血浆资源。
• 血制品作为刚需产品，需求端增长稳定，但受采浆量影响，供给端波动显著。
• 2021年上半年行业整体表现承压，预计下半年将有所改善。

重点公司分析

派林生物

• 采浆量预测：2022年预计总采浆量达1000吨，未来采浆量有望持续增长。
• 新产品进展：VIII因子获批并实现批签发，纤原完成临床试验，预计申报上市。
• 财务预期：预计2021-2023年归母净利润分别为4.61/6.42/7.36亿元，对应PE分别为57/41/36倍。
• 评级：审慎推荐-A。

天坛生物

• 浆站资源：现有55个浆站，2020年采浆量1714吨，理论上限5024吨，渗透率34%。
• 在研产品：多个产品处于III期临床阶段，有望推动吨浆利润提升。
• 财务预期：预计2021-2023年归母净利润分别为7.32/8.61/10.29亿元，对应PE分别为79/67/56倍。
• 评级：审慎推荐-A。

投资建议

• 行业评级：推荐，因行业基本面向好，预计指数将跑赢基准。
• 重点推荐公司：派林生物和天坛生物，看好其在供给恢复和浆站规划提速下的增长潜力。

风险提示

• 产品销售不达预期：市场需求波动或竞争加剧可能导致销售不达预期。
• 研发进度不达预期：新产品的研发可能存在不确定性。
• 采浆不达预期：疫情等突发事件可能影响采浆活动。
• 政策变化风险：浆站建设、产品定价等环节受政策影响较大，存在变化风险。

图表与数据支持

• 图1：展示2020年国内血制品企业采浆量下滑情况。
• 图2、3：反映人血白蛋白的批签发趋势。
• 图4、5、6、7：提供血制品样本医院销售量、浆站数量、采浆潜力与渗透率等关键数据。
• 表1、2、3：分别展示2020年血制品收入增速、派林生物采浆量预测、天坛生物在研产品进度。

结论

血制品行业在短期供给恢复和中长期浆站规划提速的双重驱动下，有望迎来业绩拐点和新一轮增长。派林生物和天坛生物凭借较强的资源储备与产品管线，成为重点推荐对象。