20160927-申万宏源-国际经验与配置小组系列研究之二十三_从稳增长的角度看PPP投资_23页_1mb

报告摘要

2016年从稳增长的角度看PPP投资总结

核心内容概述

2016年，中国经济面临增速放缓、传统增长动力减弱、货币政策边际效应下降以及财政政策空间受限等多重压力。在此背景下，PPP（政府与社会资本合作）模式被提出为稳增长的新引擎，具有较大的发展潜力和政策支持。

主要观点

经济下行压力显著：
- 中国第二产业对GDP的贡献持续下降，第三产业尤其是金融业和房地产成为增长的支撑力量。
- 2016年上半年，第二产业对GDP的累计同比贡献下降至37.9%，而金融业和房地产业的贡献分别达到11.8%和8.2%。
- 民间投资持续低迷，2016年第三季度民间固定资产投资增速下滑至2%，显示出经济内生动力不足。
货币政策稳健中性：
- 2016年货币政策仍以稳健中性为主，流动性释放受到严格控制。
- 央行二季度货币政策执行报告指出，全球经济仍处于深度调整期，中国货币政策将继续保持中性，以推动供给侧改革。
- M2与M1的增速剪刀差表明，基础货币难以有效转化为经济信用，企业投资意愿不强。
财政政策空间有限，第二财政发力：
- 2016年财政收支增速低于往年，财政赤字率提升至3%，但财政政策对经济的拉动作用有限。
- 国家开发银行（国开行）作为第二财政的重要力量，投资力度持续扩大，对经济产生积极影响。
- 2016年上半年国开行贷款发放集中，下半年支持力度可能减弱，但其专项建设基金仍为基建融资提供支持。
PPP模式成为稳增长新引擎：
- 在货币和财政政策中性的情况下，PPP模式成为促进经济增长的重要手段。
- PPP模式能够提供高价格性能比的公共产品与服务，促进社会资本与政府的合作共赢。
- 2016年PPP项目数量和投资额快速增长，尤其在市政工程、轨道交通和环保领域表现突出。
- 国家政策大力推动PPP模式，将其视为新型城镇化的关键支撑，有助于改善基础设施和公共服务。

关键信息

经济结构变化：
- 第二产业对GDP贡献持续下降，第三产业占比上升，特别是金融业和房地产成为增长的支撑。
- 2016年第二季度，金融业对GDP的贡献达到16.7%，房地产业贡献8.2%。
货币政策特征：
- 2016年M2增速为11.4%，M1增速为25.3%，两者出现剪刀差，显示流动性转化不畅。
- 社会融资规模呈波动下降趋势，新增委托贷款和信托贷款占比下降，企业直接融资比例上升。
财政政策变化：
- 2016年财政赤字率提升至3%，财政支出同比增长6.7%，财政收入同比增长3%。
- 国开行2016年上半年贷款发放集中，下半年可能减弱，但专项建设基金仍为基建融资提供支持。
PPP项目发展：
- 2016年PPP项目数量和投资额迅速增长，上半年共收到申报项目1070个，总投资约2.2万亿元。
- 市政工程类项目占比最高，达到51%，其中轨道交通、市政道路和管网是主要投资方向。
- 国家政策大力支持PPP模式，将其作为推动新型城镇化、促进投资与融资体制改革的重要举措。

项目趋势与前景

市政工程投资增长：
- 2016年市政工程类PPP项目投资总额达2.8万亿元，其中轨道交通投资占比最大，达1万亿元。
- 轨道交通、市政道路和管网投资合计占市政工程总投资的64.6%。
政策支持与未来潜力：
- 政府通过多项政策推动PPP模式发展，包括发布示范项目、鼓励社会资本参与、优化融资渠道等。
- PPP模式有助于化解地方政府债务风险，提高政府资金的杠杆效应，推动公共产品和服务供给。

结论

在传统增长动力减弱、货币政策边际效应下降、财政政策空间受限的情况下，PPP模式展现出巨大的稳增长潜力。它不仅能够有效带动基础设施和公共服务领域的投资，还能促进社会资本与政府的协同合作，成为推动中国经济持续增长的新动力。未来随着政策的进一步落实和市场机制的完善，PPP模式将在我国经济结构优化和新型城镇化进程中发挥更加重要的作用。

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