20220428-东吴证券-宏观点评_亚洲货币战下人民币汇率破6.6_4页_553kb

报告摘要

宏观点评20220428 总结

核心内容

2022年4月28日，人民币汇率首次跌破6.6，标志着人民币加入亚洲货币贬值的行列。这一轮贬值是亚洲“货币战”进入下半场的信号，也预示着美元进入升值冲刺期，风险资产将面临更大的动荡。

主要观点

人民币汇率走势
人民币自2022年3月以来的贬值仅持续了一个多月，贬值幅度远低于其他亚洲主要经济体货币，如日元、韩元等。这表明人民币贬值的节奏相对温和，且尚未完全反映亚洲货币竞相贬值的趋势。
亚洲货币战的背景
亚洲“货币战”分为上下两场：上半场由日元率先贬值带动非中国亚洲货币下跌；下半场人民币加入贬值行列，释放经济压力。随着日元触底和中国经济企稳，货币战有望进入尾声。
美元指数与风险资产表现
美元指数在强势阶段，以原油为代表的商品资产表现较好，而股市则表现平平甚至下跌。特别是在美元和美债收益率同时上涨的背景下，股市波动较大，非美市场动荡会促使资金流向美国。
政策权衡与汇率管理
央行在4月25日下调外汇存款准备金，表明对人民币贬值过快的担忧，但同时也释放出贬值方向是可控的信号。政策层面需在“释放经济压力”和“控制输入性通胀”之间寻求平衡。
输入性通胀缓解措施
国务院决定对煤炭实施零进口暂定税率，有助于缓解输入性通胀压力，提高央行对人民币贬值的容忍度。
人民币贬值对A股的影响
人民币汇率贬值对A股的影响主要体现在速度上，而非方向。历史上仅在人民币快速贬值时，A股与汇率呈现显著负相关。当前人民币贬值节奏将是渐进可控的，对A股的冲击相对有限。

关键信息

人民币汇率：2022年4月28日首次跌破6.6，持续贬值时间较短，幅度较小。
美元指数：突破103，超过疫情爆发期间的高点，表明美元进入升值冲刺期。
亚洲货币战：人民币加入贬值行列，标志着“货币战”进入下半场。
政策应对：央行通过下调外汇存款准备金释放贬值信号，但控制节奏以避免输入性通胀加剧。
A股影响：贬值对A股的影响在于速度，而非方向，预计贬值节奏将保持渐进可控。

风险提示

疫情扩散超市场预期
政策对冲经济下行力度不及市场预期

数据与图表说明

图1：显示人民币贬值幅度最小，其他亚洲货币贬值更显著。
图2：展示人民币与其他亚洲货币相对美元的涨跌趋势。
图3：美元指数升破100期间主要资产的表现，包括原油、黄金、股市等。
图4：人民币快速贬值期间，A股与汇率呈现显著负相关性。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
- 中性：个股相对大盘涨幅-5%至5%
- 减持：个股相对大盘跌幅-15%至-5%
- 卖出：个股相对大盘跌幅15%以下
行业投资评级：
- 增持：行业指数相对大盘涨幅5%以上
- 中性：行业指数相对大盘涨幅-5%至5%
- 减持：行业指数相对大盘跌幅5%以上