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美联储 Taper 或将加快，影响几何

核心内容

美联储正考虑加快缩减资产购买规模（Taper）的步伐，市场对此反应敏感。从历史经验来看，Taper预期阶段对金融市场尤其是权益市场和新兴市场造成较大冲击，但从中长期来看，Taper的影响更多体现在扰动上，而非决定市场走势。A股市场受国内经济环境和政策影响更大，Taper对A股的冲击有限。

主要观点

• Taper对市场的影响：Taper预期阶段对金融市场冲击较大，尤其是国债收益率上行和权益市场估值承压，但中长期来看，市场走势更多取决于上市公司内生增长动力。
• 美国经济数据表现：美国就业市场加速修复，7月新增非农就业94万人，失业率降至5.4%。但Delta变种病毒的扩散仍构成不确定性。
• 美国通胀情况：美国7月CPI同比增速为5.4%，核心CPI同比增速为4.3%，仍高于历史均值，尽管盈亏平衡通胀率有所下降，但整体仍维持高位。
• 美联储决策分歧：7月FOMC会议首次正式讨论Taper问题，多数认为今年开始缩减购债是合适的，少数认为明年更合适，年内开启Taper的可能性增加。
• 对A股的影响：短期A股估值可能承压，但中长期影响有限。我国货币政策空间较大，预计下半年将保持稳中偏松态势。
• 投资建议：三季度可重点布局军工、资源和黑色板块，其中军工受益于中美关系紧张和硬科技趋势，资源行业受益于供需失衡，黑色系受益于成本下降与盈利提升。

关键信息

美联储Taper预期与市场反应

• 历史经验：2013年Taper预期阶段引发全球股市调整，尤其是新兴市场，但中长期来看，市场仍能上行，主要依赖企业盈利增长。
• 当前市场表现：本周（8月16日至20日）A股主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大，北上资金净流出105亿元。

美联储Taper进程

• 会议纪要：7月FOMC会议首次讨论Taper，多数参会者认为若经济复苏符合预期，今年开始缩减购债规模是合适的。
• Taper时间点：预计将在9月或10月公布Taper安排，年内正式开启Taper的可能性增加。

A股市场流动性与政策环境

• 货币政策：下半年货币政策预计稳中偏松，流动性仍较为充裕。
• 市场预期：美联储持续进行预期管理，市场已逐步形成一致预期，Taper对A股的冲击有限。

投资策略

• 军工板块：受益于中美关系紧张和硬科技发展，配置必要性增强。
• 资源行业：供需失衡导致行业景气持续，价格维持高位。
• 黑色系：成本端降价，但生产端价格仍高，盈利可观，迎来上涨窗口期。

风险提示

• 流动性收紧超预期：若美联储Taper进度快于预期，可能对全球市场造成更大冲击。
• 地缘冲突加剧：中美关系紧张可能对军工板块产生影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，可能对市场信心造成打击。

结论

美联储Taper的加快可能对短期市场估值造成压力，但对A股的中长期影响有限。国内政策环境和经济基本面仍是主导因素，投资者可关注军工、资源和黑色等板块的布局机会。